每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：硬币的两面：越南在中美贸易变化中扮演的角色。美国自越进口增幅在多个产品类别持续扩大，形成对我国部分产品出口的替代效应。越南对美出口份额提升变化的背后，是来自中国进口的大幅提升。从中国自身角度来看，逆全球化进程下全球产业链重构是大势所趋，部分产业外迁不可避免。从上述我国向越南转移的产业趋势变化来看，初期主要集中在纺织、家具玩具、鞋帽等产业，这在一定程度上有利于倒逼国内产业结构的转型升级，也符合国际产业迁移有梯度的产业分级规律。在这一趋势演变下，未来我国出口增速将呈现结构分化的现象，即处于低技术链条产业的出口增速中枢或将继续下降，高价值链上游产业的出口增速有望维持韧性，或成为我国未来出口的重要支撑。
宏观：平衡民生和发展的“万亿国债”。增发政府债务既可以通过增发地方一般债和专项债的方式，也可以通过特别国债方式发行，其中通过增发地方专项债或特别国债的方式均不计入财政赤字率预算，且在操作上更加便利，但本次中央仍然选择通过提高赤字的方式发行，表明了中央财政的主动担当，打破了3%赤字率红线的传统预期，实事求是地面对客观存在的经济波动，通过发行国债更好降低债务成本，平衡中央与地方债务结构。此举表明当前或以后一段时期财政政策对于“防风险”和“稳增长”的统筹兼顾。
宏观：收入印证复苏，支出持续加力——9月财政数据分析。一般公共预算收支进度均有改善，财政支出力度大幅提升，主要为基建相关支出增速的回升。多项税收收入增速的回升印证了当前经济复苏轨迹，即需求复苏先行并逐步引领生产回升。专项债发行提速下，广义财政收支增速大幅背离，土地市场有企稳迹象。“万亿国债”、“提前下达”延长政策将为四季度和明年财政支出提供有力支撑。
家电：内销景气度回落，出口支撑企业销量表现——9月空调销量数据点评。内销复苏走弱，低基数下出口表现强势。内销承压拖累品牌销量表现。行业集中度小幅回升。内需方面，一系列地产政策优化落地，有望对国内住宅购置和改善需求释放产生提振，家电行业作为地产后周期有望受益，节庆促销蓄势，需求或迎来集中释放。出口方面，经销商积极备货“黑五”和圣诞节等消费需求复苏场景，去库存趋势放缓叠加海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业出口稳中向好发展形势或将延续，建议关注美的集团（000333.SZ）、海信家电（000921.SZ）。