(以下内容从华西证券《业绩符合预期,加回减值增速更高》研报附件原文摘录)
报喜鸟(002154)
事件概述
23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为36.67/5.55/4.83亿元、同比增长20.71%/44.39%/53.58%。23Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为11.97/1.48/1.40/0.92亿元,同比增长14.80%/23.28%/24.90%/-51.58%,业绩符合市场预期,若加回信用减值计提1300万、归母净利增长28%。
分析判断:
收入在高基数下维持靓丽增长,公司Q3收入为11.97亿元,同比增长14.8%,我们分析主要来自哈吉斯保持较高增速。
净利率增幅高于毛利率主要来自期间费用率下降。(1)2023Q3公司毛利率/归母净利率为62.71%/12.33%、同比增加0.13/0.85PCT。我们分析,归母净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降;23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为35.53%/9.33%/2.14%/-2.09%、同比减少1.28/-1.78/0.29/1.42PCT,我们分析,财务费用率下降主要由于公司银行定期存款利息收入增加;管理费用增加2000多万我们判断主要由于计提奖金。其他收益/收入下降0.57PCT;投资净收益/收入增长0.28PCT;资产及信用减值损失/收入增加0.4PCT,我们分析信用减值增加700万主要由于报告期内公司实现收入增长,应收款项相应增长导致减值计提增加所致;营业外支出/收入同比减少0.48PCT;所得税/收入减少0.34PCT。(2)2023前三季度公司毛利率/归母净利率为64.61%/15.14%、同比增长0.81/2.49PCT,归母净利率增幅高于毛利率主要由于销售费用率下降;前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为36.95%/7.71%/1.96%/-0.91%、同比增加-2.3/0.37/0.14/-0.1PCT。
存货改善。23Q3期末公司存货为12.01亿元、同比下降6.35%;存货周转天数为259天、同比减少47天;应收账款为8.62亿元、同比增长19.00%,应收账款周转天数为54天、同比增加4天;应付账款周转天数为77天、同比减少21天。应收账款增加主要由于宝鸟高增。
投资建议
我们分析,(1)短期来看,我们认为上半年HAZZYS的净开店,打消了场对经济放缓背景下HAZZYS开店速度的担忧;(2)主品牌年轻化动作持续,加盟商完成去库存后有望加快开店;(3)乐飞叶、恺米切有望复制HAZZYS的运营经验。维持此前盈利预测,预计23/24/25年收入54.6/65.2/75.3亿元,预计23/24/25年归母净利6.9/8.4/10.0亿元,对应23/24/25年EPS为0.47/0.58/0.69元,2023年10月25日收盘价6.14元对应23/24/25年PE为13/11/9倍,维持“买入”评级。
风险提示
疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险。