我国增发1万亿元国债简评：财政积极发力，提振市场信心

（以下内容从中航证券《我国增发1万亿元国债简评：财政积极发力，提振市场信心》研报附件原文摘录）
事件：我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力
10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。
中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。
此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。
增发国债支持经济，效果更多在明年
今年货币政策在支持经济复苏方面已经明显发力，年内已降息两次、降准两次，宽货币先行后，宽信用进程相对滞后且偏弱。本次增发1万亿元国债，有助于通过财政支出的形式拓宽宽货币向宽信用的传导途径，推动内需扩张，支持稳增长。
今年四季度发行1万亿元国债，年内使用5000亿元，明年使用5000亿元，考虑到债券发行、财政支出以及需求在产业链上传导等环节的时间，预计这1万亿元国债在稳增长方面的效果会主要体现在明年，而发行对流动性造成的压力、对赤字率的抬升等“成本”主要集中在今年。我们认为政策如此制定是充分考虑当下以及明年经济状况的结果。
从国内经济现状来看，7月政治局会议是我国经济政策调整的重要节点，会议之后各方面利好政策不断出台，宏观调控力度明显加大。近两个月多方面经济数据显示，经济积极信号正在不断积累。三季度GDP同比4.9%，好于市场预期，四季度经济动能有望进一步回升，预计全年GDP增速有望达到5.2%左右，大概率能够实现5%左右的年度增长目标。按照这一预期，今年进一步进行强力政策刺激并拉高四季度经济增速的必要性并不强。而明年国内外不确定性依然较多，因此，今年财政提前筹备，为明年稳增长增加缓冲是合理的选择。
缓解地方财政压力，打开财政稳增长空间
本次1万亿元增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，有助于缓解地方财政压力，提升地方财政投资稳增长能力，这是我国地方政府债务负担重、财政平衡压力大，而中央财政压力相对较小、加杠杆空间依然较大这一客观现实下的合理选择。
本次增发国债将令今年的赤字率大幅提升至3.8%，其政策含义值得关注，可能意味着财政政策的弹性增加，以提升财政政策应对宏观经济状况进行调控的能力，进而有助于提升市场对未来宏观经济持续稳定健康运行的信心。
债市承压，股市有望波动上行
增发国债有助于提振经济预期，同时也阶段性增加了国债供给，令债券市场承压。而对股市来说，政策主要体现为利好效应。当前沪指位于3000点下方，我们认为市场已较充分消化悲观预期。当前海外风险仍值得关注，但边际影响减弱，国内7月已出现政策底，经济利好信号正在积累，经济底基本显现，同时市场估值较低，性价比高。综合来看，预计A股市场已经处于底部区间，未来有望触底回升、波动上行。
风险提示：国内政策推行不及预期；地缘政治事件超预期；海外流动性收紧超预期；国内需求端恢复速度显著偏慢