公司简评报告：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长

（以下内容从东海证券《公司简评报告：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长》研报附件原文摘录）
乖宝宠物(301498)
投资要点
事件： 10月24日， 公司发布三季报业绩， 公司2023年Q1-Q3营业总收入为31.12亿元（ 同比+25.11%） ， 归母净利润为3.14亿元（ 同比+44.99%） ， 扣非净利润3.12亿元（ 同比+47.48%） 。 其中， 2023年Q3公司营业收入为10.47亿元（ 同比+30.73%） ， 归母净利润为1.09亿元（ 同比+36.84%） ， 扣非净利润1.08亿元（ 同比+40.44%） ， 业绩符合预期。
盈利能力持续提升。 ①盈利， 2023年Q1-Q3毛利率为35.77%（ 同比+4.07pct） ， 净利率为10.13%（ 同比+1.47pct） ， 其中2023Q3毛利率为38.84%， 净利率为10.33%（ 同比+0.39pct） 。 公司积极优化产品结构， 随着自主品牌业务占比不断提升以及高端主粮持续放量， 公司盈利能力有望持续提升。 ②费用， 公司Q1-Q3销售、 管理、 财务、 研发费率分别为15.91%（ 同比+1.10pct） 、 5.37%（ 同比+0.60pct） 、 -0.45%（ 同比+0.34pct） 、 1.79%（ 同比-0.15pct） 。 公司加大品牌营销投入导致销售费用同比略升。 我们预计随着公司自有品牌影响力不断扩大、 品牌深入消费者内心， 公司营收规模和盈利能力有望持续提升。
自有品牌持续高增， 海外代工客户去库存进入尾声。 公司自有品牌业务占比不断提升， 麦富迪具备高性价比优势， 公司积极推广高端品牌弗列加特。 公司从大众、 中端到高端品牌最大化辐射消费群体， 提升自有品牌市占率。 目前双11活动陆续开始， 麦富迪和弗列加特表现优秀， 本次双11线上数据值得期待。 目前， 公司海外客户经过上半年去库存阶段， 客户去库存进入尾声， Q4海外代工业务有望稳步推进。
投资建议： 公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势， 同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.77亿元、5.09亿元及6.39亿元， 对应EPS分别为0.94元、 1.27元及1.60元， 当前股价对应PE分别为44.82倍、 33.23倍及26.47倍， 维持“买入” 评级。
风险提示： 原材料价格波动风险、 贸易摩擦风险、 宠物食品安全风险、 自有品牌推广不力风险