银行行业投资策略：“三底”递进下的银行股投资窗口

（以下内容从开源证券《银行行业投资策略：“三底”递进下的银行股投资窗口》研报附件原文摘录）
“政策底”已现：重点领域化险与信用有效恢复
化险政策有的放矢，市场担忧减轻。（1）城投：全国已有二十地公告计划发行特殊再融资债，有利于稳定市场预期，市场对银行城投敞口的担忧减轻。（2）地产：银行扩张与地产信用逐渐解绑。存量——截至2023Q3末房地产开发贷款展期余额同比增长183%，政策化险力度将持续加大，地产对于银行资产质量的负面影响有望减小。增量——地产进入去化期，银行扩张与地产信用逐渐解绑，银行信用成本有望改善。
信用扩张：关注居民信用和消费预期的恢复。2023Q3出台了诸多有关居民住房的政策，明确将“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱、降低存量首套房贷利率。9月，居民中长贷对社融的正向贡献加大，银行提前还贷压力减轻、居民购房信心改善。
“业绩底”可观：2023Q3上市银行业绩或将触底
受实体需求疲弱、资本市场震荡影响，上市行三季报或迎来“业绩底”。三季度末，商业银行累计实现净利润1.9万亿元,按照可比口径计算，同比增长1.6%，较上半年增速略有放缓，“业绩底”正在到来。我们预计2023年前三季度国有行/股份行/城商行/农商行营收增速分别为-1.44pct/-2.24pct/-2.96pct/+1.44pct，上市银行整体为-1.73%；净利润增速分别为+1.84pct/+4.96pct/+16.97pct/+11.48pct，上市银行整体为4.04%。（1）量：扩表速度不弱，结构性宽信用亮点突出；（2）价：息差下行幅度有望收窄；（3）中收：理财“元气”尚未恢复，保险为代销主要支撑；（4）资产质量：化险工作有序推进，安全边际较为充足。
“市场底”或不远：岁末年初银行板块易出现超额收益
银行股复盘：主要由政策+业绩助推。银行股的超额收益，大多出现于流动性宽松、经济预期向上的阶段。我们复盘2016年至今的板块表现，银行股大涨行情多出现于政策底显现、宏观经济预期的改善、企业经营景气度的回升。
近期多项政策集中出台，“市场底”不断筑牢，向上的合力渐趋形成。除地产与城投领域的政策利好之外，2023年7月以来，监管出台“现金分红新规”、汇金增持四大行，筑牢银行股“低估值+高股息”的基本盘。叠加岁末年初银行股易出现超额收益，银行板块或迎来增量资金。
投资建议：优质银行修复时间窗口已至
三重“底”预示着银行板块较佳的投资机会。政策方面，更加注重银行盈利的可持续性；业绩方面，2023年三季度业绩有望筑底；估值方面，悲观经济预期和资产质量两大压制因素逐渐消退，银行股的“市场底”已不远。下阶段我们更加看好：（1）主线一：优质区域性银行估值修复，受益标的有宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行等。（2）主线二：关注大行的高股息配置逻辑，受益标的有工商银行、农业银行、邮储银行等。
风险提示：经济复苏进度低于预期；监管环境趋严等。