策略专题：基于策略视角的金股投资组合逻辑探究

（以下内容从中国银河《策略专题：基于策略视角的金股投资组合逻辑探究》研报附件原文摘录）
宏观和市场周期：宏观与市场周期存在着密不可分的关系，通过对实体经济影响，传导至财务报表业绩，从而对二级市场股票价格带来影响，是带来市场波动的内因。
美林时钟：美林时钟以经济增速与通货膨胀作为划分依据，将宏观经济周期划分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段，不同资产在四阶段轮动中有不同的表现。但美林时钟在2008年经济危机后受到经济周期弱化以及政策因素的干扰有所失灵，我们对此进行了改进，以获得更有价值的大类资产配置框架：改进1，加入结构性因素；改进2，加入中国政策因素；改进3，加入货币信用划分周期因素等。
产业生命周期：经典的产业生命周期理论可以分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退期几个阶段。传导至二级市场投资来看，产业萌芽期和成长期初期更多是情绪面投资。成长期和成熟期早期是相关产业投资赚钱效应最强的时期，此时行业盈利增速快，成长空间大，容易产生股价翻几倍的高成长性个股。成熟期后期，相关公司业绩增速可能会出现一定程度下降，超额收益下降。衰退期产业盈利增速下降至较低，超额行情结束，个股表现分化加大，更多需要自下而上寻找公司业务新的增长点。
行业比较下的策略择时：除基本面研究外，策略研究一个重要的作用是对行业进行比较和择时，需要关注更多市场信息。行业比较的本质是在特定市场环境下比较行业之间的相对强弱关系，因此我们将市场因子纳入投资框架，在基本面投资框架上构建了行业相对强弱比较体系。改进1：加入行业属性因素；改进2：加入投资者动态学习因素；改进3：加入择时因素（投资者情绪、催化剂及市场热点、政策等），以针对不同的投资环境进行更好的配置。
应用——十大金股投资组合（收益率年初至今排名第一）：策略投资框架的一个较好的应用案例是十大金股股票池，我们采取自上而下的方法，基本面与估值相结合，以未来市场热点、行业景气度、风格轮动、市场情绪等为辅助判断，策略与各行业分析师共同研究评定，构建月度十大金股股票池投资组合。投资配置上我们采取配置周期长短结合、配置策略攻防结合、配置思路上下结合的方式。截至2023年10月17日，十大金股收益组合年初至今绝对收益8.83%，相对沪深300超额收益14.83%，全市场排名第一名。成立以来波动率为17.6%，最大回撤为-13.35%。月度收益来看，2023年1月金股股票池绝对收益最高，达到8.04%，3月、5月和6月绝对收益也均超4%。个股收益来看，除8月外，2023年每个月推荐的十大个股中均有个股收益率超10%，其中彩讯股份3月收益率达到52%，中国铁建4月收益率达到32%。
风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险。