(以下内容从国金证券《3Q业绩靓丽,中高端系列开拓带动品牌势能持续提升》研报附件原文摘录)
乖宝宠物(301498)
业绩简评
10月24日公司披露三季报,23Q1-3实现营收31.12亿元,同比+25.11%,归母净利润3.14亿元,同比+44.99%。其中23Q3实现营收10.47亿元,同比+30.73%,归母净利润1.09亿元,同比+36.84%。
经营分析
内销自主品牌延续强势成长,外销ODM下游去库结束订单稳健修复。1)内销:延续上半年强势成长趋势,我们预计3Q自主品牌营收同比+40%以上,主品牌麦富迪立足主粮多品类覆盖,不断推出中高端系列Barf、羊奶冻干等创新品类拓展新客,预计3Q收入增长40%以上;高端副牌弗列加特相继推出主食冻干、烘焙粮等创新爆品,预计3Q同比延续三位数成长;多渠道开拓带动成长接力:天猫/京东等传统电商平台保持行业地位稳定成长的同时,抖音/拼多多等新平台保持高速扩张。2)外销ODM:伴随下游沃尔玛等大客户去库结束,订单环比/同比呈修复趋势,旺季开启备货,预计3Q营收恢复至高个位数增长。
中高端系列占比提升、供应链优化带动毛利率显著提振。3Q毛利率38.8%(同/环比+4.2/+4.6pct),预计主要受以下因素影响:1)供应链优化改进;2)内销自主品牌高端系列Barf、弗列加特等占比提升带动结构优化;3)OEM订单恢复产能利用率提升。受上市支出、职工薪酬奖金发放等一次性费用影响,3Q销售/管理&研发费用率同比-0.2/+1.7pct至16.6%/9.3%,净利率10.3%(同比+0.4pct)。
国内宠食品牌领跑者,品牌布局完善,成长路径清晰。公司基于强消费者需求洞察力形成较强的产品创新迭代,且凭借强大线上精细化运营力实现持续领先。主品牌麦富迪针对细分营养功效推出系列新品,高端副牌弗列加特对标外资高端品牌积极破圈拓新,保持高速成长,品牌矩阵布局日趋齐全,中期看好国货优质自主品牌份额持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司作为本土优质宠食品牌势能提升、产品升级渠道开拓提供持续成长动能,预计公司23-25年归母净利分别为4.09、5.07、6.28亿元,同比+53.4%/+23.9%/+23.7%,当前股价对应PE分别为41、33、27X,上调至“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;股东减持风险。