精密零部件专精特新“小巨人”， 深度绑定客户、下游持续拓展

（以下内容从山西证券《精密零部件专精特新“小巨人”， 深度绑定客户、下游持续拓展》研报附件原文摘录）
阿为特(873693)
投资要点：
公司主营精密机械零部件， 产品主要应用于医疗器械、 科学仪器、 交通运输、工业设备、 精密光学等领域， 其中又以科学仪器和医疗器械领域应用为主，医疗器械领域“微分进刀系统” 项目和科学仪器领域“质谱仪结构件” 项目分别被认定为重大技术成果转化项目， 核心技术为公司带来稳定的经济效益。 精密机械零部件下游广泛、 空间广阔， 客户对集成化及研发同步性需求不断提升， 定制化趋势明显。 公司深度绑定全球头部客户， 在手订单充足，募投项目积极扩产缓解产能压力， 同时公司持续发力研发， 2022 年与迈瑞医疗合作开发的注射泵结构件成功放量， 半导体样品也已达到上海微电子、 华海清科等客户产品标准。
核心观点：
行业发展： 高定制化构筑壁垒， 下游空间广阔。 公司产品属于精密机械零部件制造行业， 主要应用于科学仪器、 医疗器械、 交通运输领域， 下游市场空间广阔， 科学仪器领域： 以气相质谱仪和液相色谱仪为主， 至2026 年全球质谱仪市场将增至 112 亿美元， 2018-2026 年全球质谱仪市场规模年均复合增长率将达 7.70%， 预计 2023 年全球色谱仪市场规模达 90 亿美元并有望以 6%的速度增长； 医疗器械领域： 以医疗成像设备和 CT 机为主， 全球医学影像设备市场规模 2025 年预计达到 819 亿美元，全球 CT 设备市场规模预计 2030 年达到 215 亿美元； 交通运输领域： 以柴油发动机和航空座椅为主， 全球车用柴油机进口金额呈增长趋势，2022 年达 243.79 亿元， 航空座椅更新换代需求巨大， 未来 20 年全球预计每年新增约 40 万个航空座椅。 此外， 随着现代生产过程的日益复杂，客户对集成化及研发同步性需求不断提升， 产品定制化趋势逐渐显著。
公司优势： 深度绑定全球头部客户， 半导体领域有望突破。 公司具备客户、 技术、 生产、 研发优势， 客户方面， 公司核心客户为下游各领域全球知名企业， 据客户反馈， 公司位居其在中国同类精密零部件供应商的前列， 公司市场地位优势显著； 技术方面， 公司形成的产品性能稳定、质量优良、 故障率低， 在科学仪器和医疗器械领域均实现重大技术成果转化， 核心技术稳定贡献 80%左右的收入； 生产方面， 公司具备业内领先的高精密机加工能力， 以其为核心为客户提供核心机械零部件的解决方案， 近两年产能利用率维持在较高位置， 募投项目将引入机器人等先进设备积极扩产； 研发方面， 公司已拥有多项发明专利， 掌握多项核心技术， 并围绕核心技术自主可控的方针持续加大研发投入。 此外， 公司在手订单充足， 半导体样品已达到上海微电子、 华海清科等客户产品标准， 为未来开拓半导体产品奠定了夯实的基础。
盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司可比公司包括丰光精密、 优德精密、吉冈精密、 富创精密等。 相较可比公司， 公司业务规模尚小， 但盈利能力较强， 整体营运平稳， 存货管理能力较强、 回款良好， 资产负债率、 流动比率、速动比率相对稳定。 估值方面， 公司发行价格为 6.36 元/股， 对应 2022 年扣非前/扣非后市盈率 16.04/17.97 倍， 可比公司 2022 年扣非前 PE 均值为 46.02x（优德精密 91.04x/富创精密 67.65x/丰光精密 10.86x/吉冈精密 14.51x）， 2022年扣非后 PE 均值为 63.64x（ 优德精密 115.17x/富创精密 93.23x/丰光精密29.53x/吉冈精密 16.61x）， 公司较其存在一定折价。
风险提示： 国际贸易摩擦的风险； 客户集中度较高的风险； 新客户开拓或新兴领域开拓不及预期的风险； 原材料价格波动风险； 毛利率下滑的风险； 存货增加导致的风险； 技术迭代、 产品更新、 技术人才流失的风险