金融高频数据周报：资金持续紧张的可能性

（以下内容从中国银河《金融高频数据周报：资金持续紧张的可能性》研报附件原文摘录）
本周（10 月 16 日-20 日） 流动性紧张且分层明显， 货币市场利率快速上行， 国债收益率上行，同业存单发行利率上行。 本周 DR007 上行 43BP 收于 2.3108%，高于政策利率 51BP。 Shibor007 上行 21BP 收于 2.1030%。流动性分层明显， R007 收于3.0118%，与 DR007 利差扩张至 70BP； GC007 收于 2.7700%，与 DR007 利差扩张至46BP。 10 年期中债国债到期收益率围绕 2.7%波动， 10 年期中债国开债到期收益率围绕 2.75%波动。 1 年期同业存单发行利率持续高于 1 年期 MLF 利率， 股份制银行1 年期同业存单发行利率上行至 2.58%。
我们的分析： 政府债券融资、 缴税高峰期叠加作用带来资金紧张， 央行呵护流动性充裕， 货币政策并未发生转向。
分析 1： 资金紧张主要由于政府债券融资，一方面财政逆周期发力国债发行提速，另一方面化债快速推进带来地方政府特殊再融资债券发行量快速上升 （图 1、图 2）。本周国债发行 4205 亿元，地方政府债发行 6421 亿元，其中地方政府特殊再融资债券发行 5519 亿元。本周政府债券净融资额达 8004 亿元。 国债约 70%， 地方政府债约 85%由商业银行持有。 政府债券融资的大量融资快速消耗商业银行的自由现金，引发流动性紧张。
分析 2： 资金紧张部分由于缴税高峰期扰动。 本月 23 日是缴税截止日， 为避免税期资金偏紧部分企业可能在本周提前准备资金， 也为流动性造成一定压力。
分析 3： 央行加大货币投放， 呵护流动性充裕。 本周央行公开市场进行了 14540 亿元逆回购和 7890 亿元 MLF 操作， 公开市场全口径净投放 10270 亿元。 10 月 20 日单日净投放达 7330 亿元。
下周（10 月 23 日-27 日） 展望： 1、 下周资金紧张将持续， 但这种紧张是阶段性的不会持久； 2、 发行离岸人民币国债回收流动性， 人民币汇率压力缓解。
根据公开披露数据， 下周政府债券净融资额约 3625 亿元， 环比本周减少。 但下周23 日是缴税截止日、24-25 日是税期缴款日，25 日是缴准日均会对流动性构成压力。值得关注的是下周逆回购到期量较大， 合计 14540 亿元。 叠加月末流动性季节性紧张， 资金紧张将在下周持续。 但影响中期流动性的核心因素仍然是央行数量工具的政策取向， 当前结央行维持流动性充裕的意图并未发生转向。 观测历史数据， 政府融资快速上升带来的资金紧张更多是阶段性的， 不会持久。
根据财政部公告， 2023 年财政部在香港特别行政区发行人民币国债规模增加至 500亿元， 10 月 25 日在香港发行 160 亿元人民币国债。 这将回收离岸市场人民币流动性， 抬升人民币做空成本， 汇率压力有望缓解。