(以下内容从海通国际《公用事业行业周报:《电力现货市场基本规则(试行)》出台,短期煤价已非行业第一要素》研报附件原文摘录)
煤矿安检预期加强,贸易商囤货,煤价上涨,未来或难持续。本周五秦港Q5500动力煤价995元/吨,较上周五+80元/吨。受此影响本周华能国际/华电国际-3.5%/-2.4%,而上证/深证+0.47%/+0.34%。我们认为近期煤价上涨,主因市场预期国家矿山安监局的检查,部分贸易商囤货,但本身供需应没有根本性变化,未来冷空气将影响东北地区,四川江南迎来强降雨,电厂日耗下行库存回升,短期电煤将逐渐迎来真正淡季。长期看煤价未来并不具备大幅上涨的基础,电力将持续向好。
本周《电力现货市场基本规则(试行)》出台,相对去年征求意见稿,我们总结以下九条区别并分析如下:
1、新增:加强中长期市场与现货市场的衔接,明确中长期分时交易曲线和交易价格。分时交易曲线和价格意味着火电定价更清晰,今年的中长期价格制度或将改变。2、删除了“加快辅助服务费用向用户侧合理疏导”,不再强调用户。3、征求意见稿中现货近期建设主要任务“各地按照国家要求,结合电力市场发展情况和实际需要,探索建立市场化容量补偿机制。”被删除。
4、把中长期任务:建立“现货市场机制”变为“适应新型电力系统的电力市场机制,通过市场时空价格信号实现源网荷储各环节灵活互动、高效衔接,促进保障电力供应安全充裕”说明应还是要鼓励火电机组建设,其他主体也不能少,电改设备商或有机会。5、更强调执行细节和制度建设,未提期货,交易权等具体内容。6、现货市场运行报告取消“向政府部门汇报”,更显市场化。7、市场限价中删除了“应确保机组能够回收成本并获得合理利润”或代表过剩的时候可以亏损。
8、“以社会福利最大而非成本最小出清”,或加大保供定价的难度,不停电要求提高。9、明确代理工商业用户购电的偏差电量应按照“现货市场价格”结算,以前是按规定结算,我们认为有利深度市场化。
华电国电披露1-8月经营数据,Q3业绩值得期待。2023年1-8月,(1)华电国际:发电量约1545亿千瓦时,YOY+4.2%;入炉标单1059元/吨,YOY-10.1%,(H1入炉标单:1093元/吨,YOY-7.4%);(2)国电电力:净利润YOY+20.6%,较23H1提升3.9pct。
电力龙头估值长期低位区间,Q3盈利上行可期。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升,政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右,国内火电投资机会明显。建议关注:火电弹性(浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源);火电转型(华润电力,中国电力);水火并济(国电电力,湖北能源,国投电力),煤电一体化(内蒙华电);新能源(三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源);水电(长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力,桂东电力,黔源电力);核电(中国核电,中国广核);电网(三峡水利、涪陵电力)。
风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。