食品饮料行业研究：龙头业绩兑现稳健，情绪具备支撑关注配置契机

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：龙头业绩兑现稳健，情绪具备支撑关注配置契机》研报附件原文摘录）
投资建议
白酒板块：节后市场对板块龙头白马Q3业绩的传闻层出不穷，龙头茅台Q3业绩预期在周内几经波折，周五晚茅台披露Q3业绩，其中Q3实现营业收入336.9亿元（+14.0%），归母净利169.0亿元（+15.7%），符合甚至略超市场悲观预期，细看公司报表质量也占优，并未透支未来业绩。节后短期飞天伴随10月配额到货批价有所回落，散瓶低点在2660元左右，近期在集中到货后批价已回升约30元。10月到货节奏略慢也体现至表观合同负债Q3末环比+40.6亿，考虑△合同负债&营业收入后同比+19.1%，表观增长质量较高、Q4业绩稳健增长置信度高。
我们认为：公司强品牌溢价是支撑横渡周期的底气，较高的渠道利差也是公司业绩核心护城河，除却飞天外非标均有顺价利润，其中生肖顺价利差仍在30%+。此外，系列酒基酒产量19年同比+22%，后续具备放量基础，公司前期已披露汉酱新品，定价预计在600元+；伴随今年系列酒新增产能投放后累计产能已达5w吨，远期亦具备放量基础。公司笃定兑现稳健的经营策略，无需过虑表观降速，高性价比建议着重布局。
从基本面态势看，节后伴随茅台10月配额到货后批价企稳略有回升，其余板块内主销品的批价基本仍企稳。当前业绩窗口期仍建议关注基本面稳健、预计Q3业绩兑现置信度高的龙头标的。目前整体板块的性价比已经较高，市场预期再有所回调，建议加大配置的关注度，核心标的的估值安全垫较足。首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。
啤酒板块：据国家统计局数据，全国规模以上啤酒企业9月产量286.6万千升，同比-8%（对比21年下滑3%）；1-9月产量2993.3万千升，同比+2.1%，预计系天气、去年基数、消费偏弱等因素扰动。9月进口大麦均价环比8月下滑2%，对比年初下滑28%，澳麦双反取消或将驱动大麦价格进一步下降，建议关注年底大麦采购成本，来年成本红利有望释放。
休闲食品：电商和零食专营店Q3月销环比持续提升，驱动小零食公司业绩仍有高双位数增长。市场担心高基数下增速放缓，我们认为零食专营店目前仍处于加速开店阶段，如零食很忙6月-10月约新增1000家门店，目前仍处于快速跑马圈地状态，预计明年仍有开店空间。且目前各家均在补齐短板渠道，研发符合目前消费趋势的新品，如素毛肚魔芋、冻干坚果、蒟蒻果冻、鹌鹑蛋等，未来仍可借助多渠道+多产品策略实现股权激励目标。卤味方面，重视成本端改善，鸭脖价格8月以来降幅50%以上，预计反馈在Q4及明年报表端。
调味品：基础调味品方面，Q3受益于低基数＋终端补库存，预计收入环比提速，经销商库存进一步消化。复调方面，下半年为销售旺季，整体结构和质量好于上半年，C端补库存恢复常态化增长，B端定制餐调保持高增态势。酵母和榨菜均需重视新成本采购带来的利润改善，预计反馈在明年报表端。整体建议把握估值回调及餐饮供应链成长机会。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。