建筑材料行业周报：竣工增速保持高位，建材社零降幅扩大

（以下内容从华安证券《建筑材料行业周报：竣工增速保持高位，建材社零降幅扩大》研报附件原文摘录）
核心观点
地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。
行业观点
地产投资强度低迷，保交房推动竣工面积增速上行。 本周国家统计局公布 2023 年 1-9 月份房地产运行数据， 1-9 月全国房地产开发投资8.73 万亿元，同比下降 9.1%，受土拍市场低迷影响，降幅呈现加速扩大趋势。 1-9 月房屋新开工面积同比下降 23.4%，跌幅略有收窄；受保交房政策推动，房屋竣工面积同比增长 19.8%，持续保持高速；交付加速而开工不足，导致 1-9 月房屋施工面积同比下降 7.1%，环比持平。 1-9 月份，房地产开发企业到位资金同比下降 13.5%，降幅有所扩大；其中利用外资、自筹资金、国内贷款降幅明显，定金及预收款、个人按揭贷款降幅加大，反映出个人购房需求虽有弱支撑，但各项融资政策落地到行业需一段时间，地产企业现金流仍处于紧张状态。
建材板块进入三季报密集披露期， 本周多家企业披露三季度经营数据及季报。①山东药玻： 2023 年前三季度实现营收 36.74 亿元，同比增长 22.92%，实现归母净利润 6.14 亿元，同比增长 24.14%；前三季度销售毛利率为 28.21%，销售净利率为 16.72%，环比二季度均有所提升。公司模制瓶、棕色瓶等产品销量保持较高增长，并随着集采深入推进，中硼硅玻璃产品销量持续较高增速。募投项目年产 40亿只一级耐水药用玻璃瓶项目 2022 年底完成一个车间主体建设，2023 年主体外配套设施正在陆续完善，预计产能将得到较快释放。公司今年三个单季度归母净利润同比增长 8.69%、29.82%、32.28%，增速提升明显，主要原因是原材料和燃料价格走低，以及规模效应日趋明显。
②赛特新材： 2023 年前三季度实现营收 5.92 亿元，同比增长28.75%，实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 95.26%。今年行业发生着积极变化，欧盟等国家与地区冰箱能效标准提升，全球冰箱企业对真空绝热板需求持续增长。同时冰箱橱柜设计风格更加追求简约，冰箱企业加大对超薄嵌入式冰箱等高端产品的市场投放量，从而带动真空绝热板的采购。前三季度销售毛利率为 33.61%，销售净利率为 13.38%，环比改善；主要来自于原材料价格成本及天然气能源价格的下降。
双节假期地产市场成交热度减弱，期待后续政策持续发力。 自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态；国有四大银行工农中建调整存量房贷，一二线城市陆续放开限购限贷政策。 今年双节假期市场成交量较为一般，根据中指研究院数据显示，全国 35个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及2019年同期下降两成左右；根据诸葛找房数据显示，全国重点 10 城新房日均成交量较 2022年同期上涨 43.8%，但较 2021 年及近 7 年日均水平下降超 30%，重点 5 城二手房市场活跃度上升，日均成交量涨幅高于新房。 主要有两方面原因，一是双节假期全国出行人数有明显上升，影响本地看房热情，且城市内区域之间差异较大，核心区新房及改善性住房更受关注，城市整体层面未有显著上升；二是政策推出时间近一个月，市场情绪呈现脉冲式回落。我们认为降首付比例和降存量利率这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。
中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。 本周国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融 16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造 2000 年底前建成的 21.9 万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为 3634.87 亿元，其中防水材料增加 749.54 亿元，外墙涂料增加943.10 亿元，保温材料增加 1100.93 亿元，管材增加 841.30 亿元。7 月 21 日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；根据统计城中村改造周期一般在 7-8 年，我们预计改造部分每年有望拉动 6000-8000 亿元投资额。
光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。 ①供给收紧需求提振， 价格企稳存有上升空间：供给方面，根据工信部统计数据，今年 1-8 月光伏压延玻璃累计产量 1594 万吨，同比增加65.5%；其中 8 月产量 222 万吨，同比增加 56.6%。 展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓。需求方面，7 月下旬以来组件需求不断上升，光伏玻璃行业高库存水平开始下行，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速。②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占 40%左右。进入三季度纯碱价格受供给收紧影响出现小幅反弹，淡季过后新增供给释放价格有望回落，光伏玻璃行业盈利空间预期改善。
水泥： 全国均价环比上升 1.01%，库容比下降 0.25pct
本周全国高标水泥含税均价为 370.81 元/吨，环比上升 1.01%。 本周全国水泥市场价格环比上涨。价格上涨地区为江西、山东、湖南、广东、重庆、贵州和陕西，幅度 10-40 元/吨；回落地区主要是四川和青海，幅度 20 元/吨。 本周全国水泥库容比 71.83%，环比上周下降0.25pct，较上月同比下降 2.55pct，较去年同期上升 1.58pct。本周水泥出货率 59.93%，环比上周下降 2.12pct，较上月同比下降0.34pct，较去年同期下降 9.00pct。
玻璃： 浮法均价环比增加 0.1%，库存环比减少 0.09%
全国浮法玻璃均价 2097 元/吨，周环比增加 0.1%； 2023 年 10 月 19日，单日成交均价为 2098 元/吨，较 10 月 12 日环比上涨 0.4%。本周全国样本企业总库存 4030.4 万重箱，环比减少 0.09%，同比减少42.5%，库存天数 21.6 天，较上期增加 1.3 天。 本周 3.2mm 镀膜光伏玻璃 27.90 元/平米，周环比持平，年同比增加 5.28%； 2.00mm 镀膜光伏玻璃 19.50 元/平米，周环比持平，年同比持平。
玻纤： 无碱粗纱价格偏弱运行，电子纱价格基本走稳
无碱粗纱市场价格偏弱运行，成交存灵活空间。本周无碱池窑粗纱市场价格偏弱运行，多数厂价格基本稳定，个别企业成交价格略有松动。需求端来看，下游需求虽局部表现尚可，但整体支撑力度有限，多数加工厂订单量仍不饱和，提货趋谨慎，多以刚需补货为主。供应端来说，周内池窑产线暂无调整，全国无碱粗纱市场在产产能延续高位运行，市场供应压力仍偏大。当前，终端市场需求暂无明显变化下，加之成本价格处高位运行，多数厂存稳价心态，预计无碱粗纱市场量价或将维稳。截至目前，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3300-3650 元/吨不等，环比持平。 电子纱市场价格基本走稳，出货一般。本周国内电子纱市场多数厂稳价出货，整体产销一般。下游 PCB 市场按需适量采购，备货意向平平。后期市场看，市场需求短期难有明显好转，预计市场价格大概率趋稳运行。
碳纤维： 碳纤维价格持平，丙烯腈价格下降
本周国内丙烯腈市场价格上涨，碳纤维成本支撑增强。 截至 10 月 20日，丙烯腈现货价约 9750 元/吨，周环下降 0.51%。 据百川盈孚数据，2023 年 9 月，碳纤维行业毛利率月环比下降 10.11pct 至-2.02%。截至 10 月 20 日国内碳纤维库存 11670 吨，周环比持平。 其中东北、华东、西北库存分别为 6600、 1440、 3630 吨。 2023 年 9 月，国内碳纤维产量 3956.45 吨，环比下降 11.47%，同比下降 7.59%。
投资建议
建议关注高股息率低估值、叠加四季度财政政策发力预期标的【海螺水泥】 ，消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】， 周期品存在筑底向上趋势【福莱特】 【旗滨集团】 。
风险提示
（ 1）地产基建投资不及预期；
（ 2）原材料价格上涨超预期。