策略周观点：股市主流投资方法可能面临变化

（以下内容从信达证券《策略周观点：股市主流投资方法可能面临变化》研报附件原文摘录）
核心结论：我们在3月12日报告《股市进入波折期》提示过Q2的风险，而从5月底之后随着政策的变化、经济部分指标的改善，我们认为市场进入低位区域，但市场的表现整体低于预期。我们认为，背后核心原因并不是低估了经济增速放缓的压力，而是低估了成长股回撤对市场整体的影响。因为从6月以来，股市中表现最强的反而是经济相关类板块，表现最弱的是成长赛道，商品和利率也先后走强。成长整体面临新赛道（AI）和老赛道（新能源医药）业绩兑现偏弱的困局，并且当下成长型基金的数量占比是历史上最高的，由此对整体指数的影响超预期。我们认为赛道风格断档，有可能导致股市整体投资方法发生变化。短期来看，我们认为市场可能出现了最后一跌的迹象。
（1）调整时间和幅度超预期原因：成长股对市场的影响是历次熊市中最大的。我们认为，股市Q2以来表现低预期主要是成长赛道的基本面问题。第一，AI产业趋势面临业绩兑现可能不是很快的担心；第二，新能源和医药等行业面临何时重回增长趋势不确定的担心；第三，成长整体面临业绩兑现偏弱的困局。历史上其他熊市的时候，也有类似的困局，但是由于这一次成长型基金的占比远高于历史其他熊股市阶段，所以对市场的影响更为持久。
（2）长期来看，股市主流投资方法可能会再次发生变化。而且我们认为赛道风格断档，有可能导致股市整体主要投资方法发生变化。历史上，A股主要投资方法的变化有三个阶段。最早期1990-2000年，股市规模较少，专注投资的机构占比较少，大部分投资者刚开始接触股市，投资者对盈利研究较少，投资者更多关注股市供需，特别是股市监管政策。第二个阶段是2002年-2011年，由于国内经济进入稳定快速增长期，以公募基金为代表的机构投资者开始出现，股市进入宏观经济周期主导的时代。第三个阶段是2012年-2021年，由于经济增长中枢下台阶，国内经济的主要动力来自消费升级和结构转型，产业投资越来越重要。这些风格变化的临界点均出现了GDP中枢变化、通胀中枢变化、投资者结构变化。而从2021年开始，国内的经济中枢再次面临变化，全球通胀和利率环境也出现了中枢变化，投资者结构中外资和公募基金影响力下降，指数基金和量化影响力提升。所有这些变化导致2022年以来，产业赛道投资越来越难，我们认为由于有宏观大背景的变化，所以这一次主流投资方式的变化可能会持续很久。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。