2023年3季报点评：盈利能力继续提升，期待高速产品持续打开空间

（以下内容从东吴证券《2023年3季报点评：盈利能力继续提升，期待高速产品持续打开空间》研报附件原文摘录）
中际旭创(300308)
投资要点
事件：
1、中际旭创发布2023年三季度报告，1)2023年一至三季度公司实现营收70.3亿元，同比增加2.4%，归母净利润达13.0亿元，同比增长52.0%；2)2023年三季度公司营收达6.8亿元，同比增长89.5%，归母净利润达2.0亿元，同比增长95.0%。公司业绩超过市场预期。
2、公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）骨干等109人授予（定向发行）限制性股票800万股，约占草案公告时公司总股本的1.00%。
公司盈利能力继续增强。1)我们判断公司AI高速光模块持续出货带动了盈利能力继续提升，前三季度毛利率达31.8%，同比提升3.8个百分点，Q3毛利率达33.5%，同比亦提升3.8个百分点；2)公司不断优化费用支出，在研发费用率摊薄至6.7%的同时，三费费用率同比减少1.6个百分点达4.4%，归母净利率同比提升5.7个百分点达18.4%。我们预计随着相关产品加速放量，公司的盈利能力有望继续上升。
海外AI算力建设动能强劲，国内400G等光模块需求亦有望快速增长
1、海外：我们预计海外光模块订单将陆续兑现，并在客户错位接力下单的背景下具有可持续性，同时下游仍存在供应份额结构变动机会；
2、国内：AI算力相关产品、项目、订单不断涌现，我们预计国内配套
AI光模块的放量节奏及规模有望带来可观增量。
公司在产业链供需两端地位稳定，有望抓住需求持续打开业绩空间
1、上游供给端：我们认为中际旭创作为光模块行业龙头企业，在上游保供及价格上可获得优势，同时公司作为下游大客户头部供应商，客户亦可协助保障供应，因此若产业链中光电芯片等原料出现短缺，公司仍能最大程度上保证光电芯片等原料的稳定供应；
2、下游需求端：我们认为公司与下游重要客户形成了稳定供应关系，公司能够紧跟产品更新迭代周期，可以快速响应客户需求，保质保量供应产品，有望在客户处保持稳定客观份额。
我们认为上述逻辑已在公司近两个报告期得到验证，并有望继续演绎。
盈利预测与投资评级：考虑到高速光模块持续放量将为公司带来营收及盈利能力继续提升的机会，我们将公司2023-2025年归母净利润从17.8/40.8/50.4亿元上调至20.4/47.0/53.7亿元，对应同比增长67.0%/129.9%/14.2%，当前市值对应PE分别为36.9/16.1/14.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。