旺季复苏叠加成本管控，推动盈利水平提升

（以下内容从华福证券《旺季复苏叠加成本管控，推动盈利水平提升》研报附件原文摘录）
长白山(603099)
投资要点：
事件：长白山发布23Q1-3业绩公告：23Q1-3实现营收5.0亿元，同比+209.4%实现归母净利1.5亿元，同比+693.3%。23Q3实现营收3.3亿元，同比+147.6%实现归母净利1.39亿元，同比+202.3%
Q3旺季业绩改善明显。23Q1-3实现营收5.0亿元（同比+209.4%，较19年同期+29.0%）：实现归母净利润1.5亿元（同比+693.3%，较19年同期+84.6%）归母净利率30.5%（同比+46.4pp，较19年同期+9.2pp）；实现扣非归母净利润1.5亿元（同比+639.8%，较19年同期+84.7%），扣非归母净利率30.2%（同比+47.5pp，较19年同期+9.1pp）
其中，23Q3实现营收3.3亿元（同比+147.6%，较19Q3+28.6%）：实现归母净利润1.4亿元（同比+202.3%，较19Q3+32.0%），归母净利率42.3%（同比+7.7pp，较19Q3+1.1pp）；实现扣非归母净利润1.4亿元（同比+211.5%～较19Q3+32.4%），扣非归母净利率42.1%（同比+8.6pp，较19Q3+1.2pp）
客流量持续增长，全年业绩高增可期。23M1-9主景区客流量实现224.6万人次同比+255.3%，较19年同期+7.5%。23年中秋国庆期间（9.29-10.6），在天气影响较大的情况下（10.1、10.4、10.5三景区天池景点全天关闭，10.3、10.6北景区主峰关闭），主景区客流量仍实现16.65万人次，同比+141.8%，较19年同期-16.1%
成本管控显著，推动盈利能力提升。23Q3毛利率提升至63.3%，同比+17.8pp较19Q3+3.9pp，主要系旺季客流恢复叠加成本管控。23Q3管理费用率3.7%，同比-3.5pp，较19Q3-1.0pp；财务费用率0.2%，同比-0.5pp，较19Q3-0.1pp。
盈利预测与投资建议。我们看好长白山项目建设和交通改善不断释能，推动客流承接力和吸引力提升，酒店业务成长为第二主业。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/1.9/2.3亿元，对应EPS为0.60/0.72/0.85元，对应PE为21.6/18.1/15.4。给予23年29倍PE，对应目标价17.51元，维持“买入”评级。
风险提示：恶劣天气增多风险；交通改善和项目建设不及预期风险；经营许可无法延展风险