2023年9月货币金融数据点评：自发性融资需求，尚待进一步修复

（以下内容从国金证券《2023年9月货币金融数据点评：自发性融资需求，尚待进一步修复》研报附件原文摘录）
事件：
10月13日，央行公布9月货币金融数据：9月，新增人民币贷款2.31万亿元、同比少增1764亿元、预期2.54万亿元；新增社融4.12万亿元、同比多增5638亿元、预期3.73万亿元；社融存量增速9%、持平于上月；M2同比增速10.3%、较上月回落0.3个百分点。
融资线索：政府债券支撑社融、中长贷表现较好或缘于政策加力、企业资金活化相对偏弱
线索一：社融超预期、主因政府债券支撑，与地方债发行加快等有关。9月，新增社融4.12万亿元、高于市场预期的3.73万亿元，同比多增超5600亿元。其中，政府债券融资超9900亿元，同比多增超4400亿元、占新增社融同比增量的78%。伴随地方债发行加快等，政府债券对社融支撑在8月、9月数据中已有明显体现，年内剩余地方债、国债额度或有1.64万亿元、或对社融存量仍有0.4个百分点的支撑。
线索二：信贷融资表现较好、尤其是中长端，或与稳增长加力等有关。9月，新增信贷2.31万亿元，同比少增、或与去年的高基数等有关。其中，居民中长贷新增5470亿元、为近7年同期次高，或与稳地产措施落地等有关；企业中长贷新增1.25万亿元、处于历史同期次高位，仅低于去年。往后来看，高频数据显示，6个月国股、城商行票据转帖利率自10月来高位回落，持续性还待进一步跟踪。
线索三：M1延续回落、受单位活期存款拖累明显，或指向企业信心还待进一步修复。9月，M1同比回落0.1个百分点至2.1%，拆分来看，M0回升1.2个百分点至10.7%，单位活期存款同比回落0.4个百分点至0.6%、连续第9个月下滑，或指向企业资金活化动力相对偏弱。
常规跟踪：社融同比多增、主因政府债券支撑，M1、M2双双回落
社融同比多增，主因政府债券、表外票据支撑。9月，新增社融4.12万亿元、高于市场预期的3.73万亿元、同比多增超5600亿元，存量增速持平于上月的9%。分项中，政府债券同比多增超4400亿元，表外票据也较多、同比多增超2260亿元。人民币贷款同比少增、变化不大，股票、企业债券融资同比变动在千亿元之内。
信贷分项中，居民、企业中长贷表现有亮点。9月，新增信贷2.31万亿元、同比少增超1700亿元，其中，居民中长贷新增5470亿元、仅低于2020年同期的6362亿元。新增企业中长贷1.25万亿元、处历史同期次高。同样地，新增企业短贷超5680亿元、也是历史同期次高。票据融资-1500亿元、同比多减超670亿元，与表外票据较多相互印证。
M1、M2双双回落。9月，M1回落0.1个百分点至2.1%，其中，M0同比回升1.2个百分点，单位活期存款回落0.4个百分点。M2同比回落0.3个百分点至10.3%，分项中，居民存款同比多增超1400亿元，企业、非银存款同比减少5600亿元和3840亿元左右，财政存款同比少减超2670亿元、指向财政支出有待进一步加力。
风险提示
政策落地效果不及预期，疫情反复。