每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：通胀风险边际回升，美联储依然需要考虑再加息——美国9月CPI数据。市场对年内加息预期回升，美债收益率与美元指数上行：数据公布后，CME显示11月加息概率升至10.7%，12月升至34.8%，长端美债收益率和美元指数显著回升。10年美债预计保持高位震荡，但部分经济数据弱化意味着其缺乏进一步显著上升的动力，2024年美债收益率有回落空间。美元指数短期同样将保持高位，非美发达国家偏弱的经济表现掣肘加息，从利差和经济差方面继续对美元形成支撑，而其回落也需更多经济数据走弱。
宏观：政府融资支撑社融，结构有待改善——2023年9月金融数据解读。我们的判断和政策预期：社融增速四季度继续回升，全年增速约9.3%。货币政策进入效果观察期。央行10月13日新闻发布会强调“增强信贷总量的稳定性和可持续性”，”预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳”。央行8月、9月政策引导加大信贷投放，强调“加大贷款投放力度”，“国有大行要继续发挥支柱作用”。结合央行最近表态，我们认为四季度政策会持续引导信贷投放，叠加经济内生修复带来的融资需求上行，信贷增速有望回升。目前剩余的政府融资额度比去年同期增加约1000亿，政府融资也将形成一定支撑。在此背景下，我们预期社融增速四季度保持上行。我们认为目前货币政策进入效果观察期，如果后续披露的数据符合政策期望达到的预期，则下一次降息的时点窗口可以晚于我们之前判断的10月。反之，则四季度仍有降息的可能。
宏观：4季度天气转凉，食品类价格回升，CPI会随之走高，预计物价在0.4%-0.5%左右，全年CPI预计在0.5%左右。2023年CPI的低水平是商品类价格探底以及服务类价格恢复缓慢带来的。2024年商品类价格回升，服务类价格继续反弹，CPI会顺利回升至1.2%左右。PPI的持续回升需要房地产止跌和国内需求的好转。我们预计3季度和4季度PPI增速分别为-3.3%和-2.7%，全年预计在-3.0%左右运行。PPI转正时间推迟，我们预计可能在2024年6月份到来。
宏观：出口底部确认，4季度出口额和出口增速持续回升。9月份的出口金额达到2991亿美元，环比增长5%，为过去五年来最高增速，远高于过去五年环比增速均值（+2.7%）。随着4季度基数开始回落，可以确认3季度是今年出口增速的底部。4季度，随着超级购物节、年末的圣诞节生产需求，海外需求有望维持较高韧性，4季度出口额和出口增速将持续回升，预计4季度的出口同比增速为1.06%，全年出口增速在-4.02%左右。9月国内生产好转带动进口增速降幅持续收窄。进口显示了较好的势头，但大宗商品进口分化。原油、铁矿石进口继续上行，大豆的进口回落。集成电路的进口数量和金额继续走低，半导体行业有一定的国产替代。进口增速持续收窄显示了国内生产的恢复，我国进口的进一步上行需要国内需求的恢复，稳增长政策将推动未来进口继续回暖。4季度进口增速为-3.9%，全年进口增速为-6.6%。