银行行业点评报告：政府债支撑社融平稳，居民信用大幅改善

（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：政府债支撑社融平稳，居民信用大幅改善》研报附件原文摘录）
M2-M1剪刀差收窄，社融存量增速环比持平为9.0%
10月13日，央行公布2023年前三季度金融数据。9月M2-M1剪刀差环比下降0.2pct，企业经营活跃度边际改善。9月社融存量增速9.0%，环比持平。9月存款同比少增3891亿元，信用派生减弱下企业存款同比少增5639亿元，政府债发行节奏错位带动财政存款同比少减2673亿元。
社融：增速平稳，人民币贷款和政府债为主要支撑
9月社融新增4.12万亿元，同比多增5789亿元，人民币贷款和政府债券为主要支撑。（1）人民币贷款（社融口径）单月新增2.5万亿元，同比少增310亿元，主要受2022年同期基数较高影响，与历史同期相比，9月人民币贷款增量表现仍较为亮眼。（2）表外三项：委托贷款同比少增1300亿元，源于2022年同期政策性开发性金融工具落地形成的高基数效应；信托贷款同比多增594亿元，或反映地产融资有所回温；未贴现银行承兑汇票同比多增2264亿元。（3）政府债券有力支撑社融，同比多增4416亿元，近期多省份披露特殊再融资债券发行计划，预期政府债对社融贡献力度仍具有可持续性。（4）直接融资：企业债券同比多增317亿元，股票融资同比少增695亿元。
信贷：总量不弱，结构较优，居民中长期信用大幅改善
9月新增贷款2.31万亿元（金融数据口径），同比少增1600亿元。其中居民贷款同比多增2082亿元，单月增量占比达37%，环比提升8pct，企业贷款同比少增2339亿元。（1）对公端：总量不弱，结构较优。短贷同比少增881亿元，但远超历史同期增量，扭转7-8月负增趋势，环比增加6087亿元，9月制造业PMI重回荣枯线以上，实体经营回温，短贷需求修复；中长贷同比少增944亿元，主要源于上半年信贷投放力度偏强消耗项目储备，中长贷投放后劲略显不足，但重点领域如制造业中长期、基建中长期贷款仍维持较高增速，9月同比增速分别为38.2%和15.1%。票据融资同比多减673亿元，对公贷款结构成色较好。（2）居民端：短贷复苏，中长贷显著改善。双节来临前居民消费意愿走强，带动短贷同比多增177亿元；中长贷同比多增2014亿元，一方面经济修复，个人经营贷增加较多，另一方面银行存量按揭利率调整加速推进，9月末存量住房贷款加权平均利率环比下降42BP至4.29%，居民提前还贷现象或得到有效缓解。
看好Q4社融增速可持续性，银行板块估值继续向上修复
央行于第三季度金融统计数据新闻发布会明确表态“稳健货币政策精准有力，增强信贷总量稳定性和可持续性，预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳”，我们看好板块估值继续向上修复。（1）优质区域性银行与股份行估值修复，受益标的有宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行等。（2）汇金入市提振信心，以国有大行为代表的低估值+高股息标的对资金吸引力或将提升，受益标的有工商银行、农业银行、邮储银行等。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期，银行转型不及预期等。