美国9月CPI数据：通胀风险边际回升，美联储依然需要考虑再加息

（以下内容从中国银河《美国9月CPI数据：通胀风险边际回升，美联储依然需要考虑再加息》研报附件原文摘录）
核心要点：
CPI由于能源价格和居住成本而略超预期：9月CPI同比增速与8月的3.7%持平，稍高于3.6%的市场预期；剔除能源和食品的核心CPI同比4.1%，比8月下行0.2%，符合预期。季调环比方面，CPI增速为0.4%，核心CPI增速保持0.3%。除能源部分的贡献外，居住成本环比增速意外加快，数据整体符合紧缩周期拉长的判断。在能源市场面临减产和地缘政治等风险的基础上，美联储控通胀的压力并未减弱，不宜忽视年内再加息一次的可能。
通胀面临的潜在风险增加，支持美联储考虑再度加息：尽管目前出现“二次通胀”的概率仍然较低，但包括经济增长上修、劳动市场韧性、房价坚挺和能源市场面临地缘政治等中短期风险不容小觑。我们倾向于（1）名义通胀高于预期一方面是由于能源价格9月保持在2022年11月以来的高位，另一方面则是由于居住成本意外上行，四季度CPI在10月回落后可能呈现同比小幅回升的趋势，但核心还在缓慢降温。（2）核心通胀环比不弱，虽然位于下行通道，但核心服务的环比的连续反弹可能引起美联储警惕，导致年内利率再提升。（3）10月初美国经济研究局上修了疫情以来美国的经济增长和个人收支数据，美国经济疫情后的扩张强于此前预期意味着控通胀的压力也有所提升。（4）核心服务价格的韧性与劳动市场较高的时薪增速有关，同时经济数据修正令超额储蓄耗尽的时点也有延后，可能坚持至2024年一季度后，这也是紧缩的理由。（5）尽管近期美联储发言官员信号相对鸽派，大大降低了年内加息的预期，但9月FOMC纪要显示多数（amajority）官员认为年内还有一次加息；在美联储数据依赖、短期经济韧性较好、冲突风险加剧的背景下，美联储即使最终不加息，也应在年内继续维持紧缩预期的引导，我们仍倾向于美联储按点阵图在2023年再加息一次。
核心商品临近通缩，但核心服务环比压力保持，对居住成本的脉冲式回升保持观察：主要核心商品对CPI的同比拉动率本月几乎为0%，未来随需求弱化可能进入疫情前的负增长状态。服务部分中，居住成本环比升至0.6%，这一较为意外的反弹可能是脉冲式的，在居住成本整体滞后于房价的大背景下难以持续。虽然如此，近期由于高利率扭曲了二手房供给而使房价创下新高，也不能排除房价的反弹较早的向居住成本传导，需要对居住成本保持警惕。核心服务部分环比上升至0.6%，主要受到运输、娱乐服务等部分的影响。鲍威尔表在JacksonHole会上曾表示“在核心服务方面取得进展对恢复价格稳定至关重要”，虽然8月PCE的核心服务部分有所放缓，但服务部分的压力从9月CPI数据来看仍没有明显减轻；在9月劳动数据同样有韧性的情况下，通胀数据支持美联储年内进一步的加息。
市场对年内加息预期回升，美债收益率与美元指数上行：数据公布后，CME显示11月加息概率升至10.7%，12月升至34.8%，长端美债收益率和美元指数显著回升。10年美债预计保持高位震荡，但部分经济数据弱化意味着其缺乏进一步显著上升的动力，2024年美债收益率有回落空间。美元指数短期同样将保持高位，非美发达国家偏弱的经济表现掣肘加息，从利差和经济差方面继续对美元形成支撑，而其回落也需更多经济数据走弱。