策略周观点：美国经济有软着陆的可能

（以下内容从信达证券《策略周观点：美国经济有软着陆的可能》研报附件原文摘录）
核心结论：我们认为以库存、PMI和房地产销售投资同比数据来看，美国可能走完了一轮经济短周期（1-2年）的下行，正在迎来短周期新一轮上行期。长期来看，美债利率波动模式已经不能用过去20年的经验来解释了，需要借鉴1965-1980年的经验，利率持续上行，美股牛熊不断切换，整体是宽幅震荡市，商品则是牛市。短期来看，现在的全球资本市场，非常类似1967年8月和1978年3月。如果历史重演，展望未来1-2年，商品有可能休整完成开始走牛，美股继续上涨，但涨速变慢，并可能在新一轮通胀上行的中后期（1年后）转入熊市，美债利率易涨难跌，A股大概率会受益于全球库存周期上行期。
（1）美国经济短周期有可能已经软着陆，长期的硬着陆风险可能会推迟到下一轮库存周期。从2021年Q4开始，美国经济指标已经持续走弱很久了，只是由于走弱的幅度较小，并没有导致失业率下降，所以很多投资者认为美国经济还未下降完成。但我们认为以库存、PMI和房地产销售投资同比数据来看，美国可能走完了一轮经济短周期（1-2年）的下行，正在迎来短周期新一轮上行期。从库存周期来看，2022年初开始PPI见顶，近期已经连续2个月企稳回升。美国PMI数据2021年3月见顶，今年6月见底回升。
（2）不能用过去20年的经验来看美国利率。美国失业率增强，经济可能正在软着陆，但即使这个判断是对的，美国利率的走势依然是没法用过去20年的经验来解释的。1993年至今，美国历次经济短周期（OECD领先指数和库存周期）下降阶段，利率均会出现明显下降，即使是经济软着陆，美国长期国债利率也会出现年度的快速下降，但这一次美国长期国债利率只出现过季度的小回撤。
（3）可以适度参考1965-1981年美国利率持续回升期资本市场波动的经验。我们认为，背后可能是美国人力成本、通胀环境发生了系统性的方向变化导致的。历史上可以借鉴的历史阶段是1965-1980年，期间美国10年期国债利率持续回升，从4.3%最高涨到了16%。而在此之前的1950-1965年，美国利率较为稳定，商品持续熊市，股市慢牛。在此之后的1982-2000年，美国利率持续下降，商品也是个熊市，股市持续慢牛。在利率持续上行期（1965-1981年），美股并不是持续熊市，而是宽幅震荡市，而商品是个大牛市。
以更短期的角度来看，现在的全球资本市场，非常类似1967年8月和1978年3月。美股在历史高点附近有所回调，美债利率快速上行，突破历史高点，这与现在的全球资本市场表现非常一致。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。