银行行业周报：落实存量政策，银行估值修复可期

（以下内容从信达证券《银行行业周报：落实存量政策，银行估值修复可期》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
央行召开2023第三季度例会，强调落实存量政策。在政策把控上，央行再提加大宏观政策调控政策，精准实施稳健的货币政策，提出实施好存续结构性货币政策工具，意在强调政策落地后的实施效果，我们预计可能继续出台一揽子政策以提振经济、扩大内需。此外，货币政策传导效率增强，带来社会融资成本明显下降，主要是LPR及存款利率市场化机制效果明显。9月央行进行年内第二次降准，有利于降低银行的综合融资成本，补充银行中长期流动性，叠加9月国股行下调存款挂牌利率，中长期定期存款利率下降，银行在“量”、“价”两端压力得以缓解，下阶段信贷投放持续性有望增强，存贷政策有效传导，利好银行支持实体融资、促进经济持续恢复向好。
推动建立房地产发展新模式，未来相关政策或进一步加码。房地产层面，央行强调因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，落实房贷利率下调及调降首付比等政策，推动建立房地产业发展新模式。此外，加大对“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等。我们认为，房地产一揽子政策有利于稳定居民情绪，提前还贷现象有望得到缓解，同时居民消费及按揭需求或可提高。一方面，房贷压力的减小可释放收入，有助于刺激消费，另一方面，能够在一定程度上增加市场信心，提振居民中长期按揭贷款需求。我们预计，未来房地产政策有望进一步加码，或以结构性改善政策为主。
现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF)为0.55x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，多家银行表示分红率有保障，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在Q4配置。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复、地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，银行资产质量有望边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素有望贡献银行板块估值反弹。
投资建议：
1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。
上周高频数据跟踪：
银行板块整体跑赢沪深300。上周（09.25-09.28）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至3,110.48点附近。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-0.78%，跑赢沪深300指数（-1.32%）0.54个百分点。上周行业指数中有升有跌，涨幅前五的行业为医药生物、机械设备、电力设备、环保和传媒，周涨跌幅分别为2.63%、1.11%、0.87%、0.69%和0.50%。跌幅前五的行业为非银金融、房地产、食品饮料、有色金属和农林牧渔，周涨跌幅分别为-3.14%、-2.77%、-2.45%、-2.18%和-1.87%。
银行板块表现分化。上周（09.25-09.28）A股市场银行股涨幅前五分别为渝农商行（0.76%）、华夏银行（0.70%）、建设银行（0.32%）、江苏银行（0.28%）、农业银行（0.28%）。跌幅前五分别为兰州银行（-5.00%）、宁波银行（-3.73%）、瑞丰银行（-2.95%）、苏州银行（-2.68%）、紫金银行（-2.55%）。
截至9月28日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.91%、0.82%、5.72%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.10pct、0pct和-1.56pct。
银行间流动性跟踪：上周（09.25-09.28）国股银票转贴现利率有升有降。2023年9月28日，国股银票转贴现利率：1个月为3.05%，较前一周上升77BP；3个月为2.18%，较前一周上升29BP；6个月为1.59%，较前一周上升12BP。
国股银票转贴现利率跟踪：上周（09.25-09.28）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2023年9月28日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为2.19%，较前一周上升30BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为2.24%，较前一周上升22BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升182BP，GC007较前一周上升61BP。
银行资本工具跟踪：上周（09.25-09.28）银行资本工具到期收益率整体上升。2023年9月28日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.69%、3.24%和3.42%，较前一周分别变动6BP、0BP、7BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.80%、3.38%、3.60%，较前一周分别变动4BP、1BP、7BP。
商业银行同业存单跟踪：上周（09.25-09.28）同业存单发行利率有升有降。2023年9月28日，1个月期2.29%，3个月期2.40%，6个月期2.73%，相较于前一周分别变动16BP、1BP、20BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、城商行分别是2.45%、2.57%。
上周（09.25-09.28），同业存单收益率整体上升。2023年9月28日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.30%、2.33%、2.35%、2.44%，相较于前一周分别变动21BP、3BP、4BP、1BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动5BP、5BP、6BP至2.45%、2.45%、2.52%。
风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。