(以下内容从中国银河《货币政策委员会2023年第三季度例会解读:政策保持定力,通胀汇率受关注》研报附件原文摘录)
我们的分析
对经济的看法:认为发达国家利率将保持高位。国内的经济内生动力增加,回升仍然是稳定的。相比二季度,三季度货币政策委员会例会对于全球经济形势的判断,新增“发达国家利率将持续保持高位”。对于国内经济,则由二季度的“但内生动力还不强”转变为“动力增强”。
货币政策基调短期可能不会出现太大变化:强调持续和延续。只强调了加大已出台政策的实施力度。也就是工作重点在于落实调增的再贷款再贴现。从二季度的“搞好跨周期调节”变化为“搞好逆周期和跨周期调节”,货币政策仍然强调逆周期调节。
对通胀的看法发生了变化:物价水平偏低。认为现阶段物价水平偏低,在合理水平之下,所以需要促使物价重新回到合理水平。这是相对积极的表述,货币政策的宽松有现实基础。由于对于货币实施的总基调没有变化,所以短期内货币政策推升物价的效果可能不会很快显现。
对汇率的描述更为鲜明:7.3可能是短期容忍限度。首先要校正背离,其次对于单边风险予以纠偏,再次要防范超调。现阶段香港市场上IIBOR隔夜利率已经属于偏高,央行已经在收紧流动性,汇率的政策工具密集使用。汇率运行要等待美元升值的结束和国内经济的好转,预计到年末汇率压力仍然较大。
对于房地产的指导更为详尽:政策围绕结构化、差别化首先推进住房信贷,其次推进住房差别化利率,再次推动“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造、保障性住房建设等的金融支持。
我们的判断和政策预期:社融增速可能继续回升,四季度可能再次降息降准
货币政策基调短期不会出现太大变化,预计流动性仍保持合理充裕。近期央行多次强调国有大行发挥支柱作用,保持信贷稳定增长。8、9月份政府债券融资增加,政府融资的推动和经济内生修复将带动社会融资增速的回升。
货币政策数量上的改变和价格上的改变可能同时进行,降准和降息均有可能推出。四季度可能再次降息降准。降息可能选择美联储货币政策真空期的10月,可能是单独调降LPR5年期的方式。降准可能是MLF到期量较大(8500亿)、流动性李节性紧张的11月。