8月工业企业利润分析：拐点特征很明显

（以下内容从中国银河《8月工业企业利润分析：拐点特征很明显》研报附件原文摘录）
核心要点：
9月27日国家统计局发布：1-8月，规模以上工业企业利润总额累计同比-11.7%（前值-15.5%），当月同比+17.2%（前值-6.7%）；营业收入累计同比-0.3%（前值-0.50%）。整体来看，8月规模以上工业企业利润由负转正、库存增速开始反弹，资产负债表开始扩张，拐点的特征很明显。
1.工业企业利润当月同比由负转正，以两年复合增速衡量也是由负转正。1-8月规模以上工业企业利润累计同比-11.7%（前值-15.5%），两年复合增速-7.02%（前值-8.58%）；8月当月同比+17.2%（前值-6.7%），两年复合增速+8.26%（7月为-3.4%）。
2.此前发布的多项数据都出现改善，工业生产量价齐升。8月的制造业PMI、PPI与CPI、进出口、社会融资增速、制造业投资、工业增加值、服务业生产指数、就业与消费等多项指标都出现边际改善，仅房地产数据仍然下行，尚未显示政策效果。工业更是呈现量价齐升——8月制造业PMI中新订单、出厂价、采购量指数都升至临界值以上；工业增加值环比+0.5%，同比+4.5%（前值+3.7%）；PPI环比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%）。
3.各种所有制工业企业的利润增速都在收窄降幅，私营企业的利润改善尤其明显。1-8月私营企业利润累计同比-4.6%（前值-10.7%）。
4.工业品库存增速开始反弹，库存周期见底。1-8月，工业产成品存货累计同比+2.4%（前值+1.6%），开始跟随PPI反弹。
5.工业企业开始试探性扩张资产负债表。截止8月工业企业负债同比+7.0%（前值+6.8%），第2个月回升；资产同比+6.6%（前值+6.5%），2022年以来首次回升。6.分行业来看，中游继续保持景气，下游消费开始明显复苏。三大行业上，采矿业降幅收窄，制造业恢复韧性增强，公共事业利润保持高速增长。细分行业来看，上游采矿业和原材料加工利润降幅明显收窄，主要源于下游需求的恢复以及价格的回暖。中游制造业维持景气态势，汽车制造虽然没有继续维持年中高增长态势，但对比上月有所反弹；计算机电子等负增长的行业边际改善。下游消费出现明显恢复，两个行业由负转正，三个行业收窄降幅。
展望未来，预计工业企业利润增速将持续上行，并在2024Q2实现转正。从9月CRB指数来看，预计9月PPI可能进一步回升至-2.1%左右，对应9月工业企业利润增速将进一步收窄降幅。而且由于去年下半年的基数越来越低，预计工业企业利润当月同比增速将持续保持较高增速，到2024Q2工业企业利润累计同比增速可能接近转正。原因在于，当前面对房地产的下行趋势，各路上升力量正在合力对冲：预计2023Q4至2024Q1主要支撑力量是财政政策节奏加快；2024Q2随着美联储政策拐点临近，同时美国经济实现软着陆，中国出口将加速回升；同时随着通胀率回归正常、人民币汇率的外部压力下降，国内货币政策效果将进一步释放；到2024年下半年，居民的就业、消费与购房、民营企业投资等也将陆续开始修复。总体来看，当前房地产投资的下行是集中、持续、大力度的，而上行力量的形成是分散、陆续、存在不确定性的。但只有不断形成新的力量，并凝聚合力，才能最终实现宏观经济和工业企业利润平稳回升。
风险提示：
1.国内政策时滞的风险
2.海外经济衰退的风险