银行业：社融再超预期，政策发力呵护流动性与息差

（以下内容从中国银河《银行业：社融再超预期，政策发力呵护流动性与息差》研报附件原文摘录）
核心观点：
8月各项经济指标总体企稳改善，投资仍受房地产影响2023年8月，规模以上工业增加值同比增长4.5%，较7月有所回升；固定资产投资额同比下滑13%，环比减少3.48%，降幅收敛，政府项目加快托底基建，但是房地产仍对投资形成负面拖累。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于7月增速；8月出口同比下降8.8%，降幅较7月收窄；PMI录得49.7%，略高于7月水平。
社融再超预期，政府债发行加速8月新增社融3.13万亿元，高于2.46万亿元的预期值，同比多增6576亿元，较5-7月显著回升。信贷环比改善，政府债和企业债发行加速。8月，新增人民币贷款1.34万亿元，同比多增56亿元，环比7月有所改善；新增政府债券1.18万亿元，同比多增8755亿元；新增企业债融资2698亿元，同比多增1186亿元；新增表外融资1005亿元，同比少增3764亿元。结构上看，居民中长期贷款持续受累按揭负增长，企业部门票据持续冲量。居民端，8月新增居民部门贷款3922亿元，同比少增658亿元；其中，短期贷款同比多增398亿元；中长期贷款同比少增1056亿元。企业端，8新增企业部门贷款9488亿元，同比多增738亿元。其中，中长期贷款同比少增909亿元；票据融资同比多增1881亿元。
降准落地+存款挂牌利率调降，稳定银行息差央行于9月15日降准25BP，有利于应对税期、MLF到期、专项债发行加速和一揽子化债方案下的资金需求，保持流动性合理充裕，从银行的角度而言有利于对冲存量按揭利率调整的影响，缓解息差压力。依据银河证券宏观团队测算，此次降准预计释放中长期资金流动性6000亿元，我们测算在不考虑增量信贷投放情况之下银行净息差改善0.2BP，叠加增量信贷投放影响之后的银行净息差改善1.1BP。考虑到《【中国银河总量】如何理解近期地产政策加速松绑及其影响？20230901》报告中存量按揭利率下调30BP、50BP、100BP，对银行净息差的影响分别是-0.34BP、-0.53BP、-3.28BP，此次降准在一定程度上能有效对冲利率调整的影响。此外，9月1日起，多家国有大行以及股份行调整人民币存款挂牌利率，主要集中在中长期存款，进一步对息差改善形成支撑。
投资建议经济数据企稳，政策层面继续发力稳增长，政府债发行加速有望带动基建投资增长，撬动配套融资需求。与此同时，降准落地，叠加存款挂牌利率再度下调，有助对冲流动性缺口和存量按揭利率下调影响，呵护银行息差和利润，助力银行基本面修复。我们持续关注地产政策放宽和财政发力成效以及地方债务风险化解进展，看好银行板块配置价值。个股方面：推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）、招商银行（600036）和平安银行（000001）。
风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。