有色-能源金属行业周报：本周锂盐价格继续下跌，锂价企稳关键在于下游需求

（以下内容从华西证券《有色-能源金属行业周报：本周锂盐价格继续下跌，锂价企稳关键在于下游需求》研报附件原文摘录）
报告摘要：
本周锂盐价格继续下跌，锂价企稳关键在于下游需求根据SMM数据，截至9月22日，电池级碳酸锂报价17.20万元/吨，环比9月15日报价下跌1.35万元/吨；工业级碳酸锂报价15.95万元/吨，环比9月15日报价下跌1.35万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价16.30万元/吨，环比9月15日报价下跌0.90万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价17.20万元/吨，环比9月15日报价下跌0.90万元/吨；工业级氢氧化锂报价14.60万元/吨，环比9月15日报价下跌0.80万元/吨。本周锂盐价格继续下跌，据富宝锂电新能源周报，主要系目前材料厂市场订单量小幅下行，下游市场需求较为疲软，叠加近期有部分非洲货源到港，对国内市场有一定的冲击力，国内持货商挺价困难。库存方面来看，据SMM数据，截止9月22日，碳酸锂库存录得65822吨，较上周去库1125吨，其中下游材料厂库存去库745吨至13779吨，上游冶炼厂去库201吨至37487吨，本周下游材料厂结束连续两周累库态势，库存有所去化，目前库存处于较低水平。下游需求方面来看，由于目前对于9月份下游材料厂的排产预期并不符合“金九”旺季特点，导致锂盐价格持续下跌，目前市场比较关注“银十”排产情况，锂价能否企稳关键还在下游需求。?伴随中国锂盐价格下跌，日韩锂盐报价延续下跌态势9月21日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为27美元/千克，较9月15日下跌3.57%；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为25.3美元/千克，较9月15日下跌6.30%。本周日韩锂盐报价伴随中国锂盐价格下行延续下跌态势。
伴随锂盐价格持续下跌，海内外锂精矿评估价均下调
9月22日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为2650美元/吨（FOB，澳大利亚），环比9月15日下跌100美元/吨。截止9月15日，Fastmarkets锂精矿评估价为2950美元/吨，环比8月31日下跌300美元/吨。截止9月22日，SMM锂精矿现货价为3000美元/吨，环比9月15日下跌120美元/吨。本周海内外锂辉石精矿价格均下调，据SMM周报显示，澳洲矿山报出价格依旧偏高。然而部分来自非洲的精矿进口一定程度拉低市场低幅价格与后续预期。以海关数据来看，8月澳洲进口量环比减少46%，主要系7月份澳洲黑德兰港口精矿出货环比减少12万吨，只有7万吨左右。而该港口在8月的出口量依旧也是只有7.5万吨。因此预计9月份国内到港矿量依旧维持低势。四季度国内目前锂盐厂和矿山的谈单还在进行中，预期主流定价方式可能将发生改变，SC6进口长单价格或将降低至2000美元的范围。因此短期内预计锂辉石价格将持续走弱。
受宏观因素影响，本周镍价继续下跌
镍：截止到9月22日，LME镍现货结算价报收19,050.00美元/吨，环比9月15日下跌4.51%。截止到9月15日，LME镍总库存为41292吨，环比9月15日上涨6.04%。截止到9月22日，沪镍报收15.66万元/吨，环比9月15日下跌3.65%，沪镍库存为4900吨，环比9月15日下跌11.79%。本周镍价继续下跌，据SMM周报显示，宏观方面，本周四凌晨美联储委员会宣布，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，与前值和市场普遍预期一致，美联储再次暂停加息。与此同时，当天美联储主席鲍威尔的发言暗示，美联储或准备在适当的情况下进一步加息，导致市场对美联储或在下半年进行一次加息的预期提高，反应至盘面镍价承压运行。
截止到9月22日，高镍生铁（8-12%）报收1160元/镍点，环比9月15日报价下跌1.07%，本周镍生铁价格出现小幅下降，据SMM周报显示，基本面来看，镍矿配额问题尚未落地，叠加第四季度原料端偏紧情绪依旧较强，成本端对镍生铁价格支撑依旧较强；截止到9月22日，电池级硫酸镍报收32350元/吨，环比9月15日上涨1.57%，本周硫酸镍价格小幅上涨，据SMM周报显示，镍盐生产企业端来看，本周镍盐生产企业8、9月现货仍相对紧张，且9月减产幅度目前看来大于月初预期，部分企业在硫酸镍看涨情绪下，惜售心理较强，在当前硫酸镍现货较为短缺的情况下，电镍端对于硫酸镍采购行为对硫酸镍基本面支撑走强，前驱体端整体需求持稳，但刚需采购也对基本面有较强支撑，成本端来看，原料供应紧张现状及预期仍存，原料成本维持高位，对于硫酸镍价格起到了强支撑作用。
本周钴价持稳运行，期待下游需求回暖
钴：截止到9月22日，电解钴报收25.30万元/吨，环比9月15日价格保持不变，本周电钴价格持稳运行，据SMM周报显示，从供应端来看，目前由于保交储的量，冶炼厂产量较为正常，从需求端来看，下游高温合金及磁材需求恢复不及预期，采购意愿不强，综合来看，由于贸易商环节库存较多，市场供大于求局面维持，需求寡淡下，现货价格难有支撑。截止到9月22日，硫酸钴报收3.70万元/吨，环比9月15日价格保持不变，本周硫酸钴价格持稳运行，据SMM周报显示，从供应端来看，受杭州亚运会及原料价格偏高的影响，钴盐产量有所下滑，但由于前期各环节均有一定的库存，因此市场供应较为稳定。从需求端来看，硫酸钴下游需求维持寡淡，实际采购量较为有限。综合供需来看，目前市场处于供应偏宽松格局。但盐厂受原料紧缺以及原料价格较高的影响，降价意愿较弱，而下游采购意愿非刚需采购，因此周内市场表现略显僵持。截止到9月22日，四氧化三钴报收14.65万元/吨，环比9月15日价格保持不变，据SMM周报显示，成本端，硫酸钴价格暂稳使得四钴成本端持稳。供应端，四钴大厂受新机型的订单拉动，开工率较高，部分小产订单较差开工率下行，消化成品库存。需求端，由于主要原材料锂价未稳加上近期钴价持稳反弹乏力，下游对高价四钴接受意愿走低。
本周稀土价格走势略有分化，关注第二批冶炼分离指标发布
截止到9月22日，氧化铈均价4400元/吨，环比9月15日保持不变；氧化镨均价53.00万元/吨，环比9月15日保持不变。截止9月22日，氧化镧均价5000元/吨，环比9月15日保持不变；氧化钕均价53.30万元/吨，环比9月15日下跌0.93%；氧化镨钕均价52.10万元/吨，环比9月15日下跌0.76%；氧化镝均价2660元/公斤，环比9月15日上涨2.31%；氧化铽均价0.855万元/公斤，环比9月15日上涨0.29%。截止到9月22日，烧结钕铁硼（N35）均价为160元/公斤，环比9月15日保持不变，主要系伴随原材料价格上调所致。本周氧化镨钕价格小幅下行，据SMM周报显示，主要系下游金属企业和磁材企业节前备货行为已基本结束，叠加缅甸地区封关情况结束，持货商让利出货，后续稀土价格走势仍需关注第二批冶炼分离指标的发布。
宏观因素对锡价形成压制，本周沪锡价格继续下跌
价格：截止到9月22日，LME锡现货结算价25325美元/吨，环比9月15日价格保持不变；截止到9月22日，LME锡库存6920吨，环比9月15日下跌1.35%。截止9月22日，沪锡加权平均价21.61万元/吨，环比9月15日下跌1.31%；沪锡库存7630吨，环比9月15日下跌1.36%。本周沪锡价格继续下跌，据SMM周报显示，周初锡价大幅上行，但市场下游企业接货情绪低迷，现货市场成交平淡，而受周四凌晨零点美联储议息会议相对偏鹰影响，锡价和有色商品同步回落。
矿端来看，据SMM周报显示，8月份国内锡矿进口量延续大量进口格局，短期内国内锡矿供应格局相对宽松，锡矿加工费用同步上行也将带动少部分冶炼企业增量生产。佤邦选矿厂于9月11日前后复产，当时佤邦有约1.4万金属吨锡矿库存等待选采，预计最快也将于9月末陆续先后完成选矿出口至国内。佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产，而国内锡矿市场或将在后续11月份之后逐渐进入相对偏紧格局。
冶炼端来看，据SMM周报显示，本周（9月22日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为63.75%，较上周略微减少0.72pct。其中云南地区冶炼企业开工率为66.3%，较上周下降1.15pct，主因某冶炼企业由于前期锡矿供应相对受限所致，目前锡矿采购恢复正常，预计下个月恢复正常生产量级；江西地区冶炼企业开工率为59.39%，持平于上周开工率，区域内冶炼企业维持平稳生产。
下游需求来看，据SMM调研了解到大部分焊料企业反馈订单还相对平稳，未见明显变动。十一假期逐渐临近，下游焊料企业和终端企业均依然有提前备库需求，但多数焊料企业表示十一假期放假5-6天时间，冶炼企业生产连续性更高，相应地假期期间锡市供需将结算性错配，也将影响节后的锡市供需。国家不断出台和加码的稳经济增长的刺激政策也体现出调节经济的坚定态度，期待下游需求好转对锡价形成支撑。
投资建议
本周锂盐价格继续下跌，据富宝锂电新能源周报，主要系目前材料厂市场订单量小幅下行，下游市场需求较为疲软，叠加近期有部分非洲货源到港，对国内市场有一定的冲击力，国内持货商挺价困难。库存方面来看，据SMM数据，截止9月22日，碳酸锂库存录得65822吨，较上周去库1125吨，其中下游材料厂库存去库745吨至13779吨，上游冶炼厂去库201吨至37487吨，本周下游材料厂结束连续两周累库态势，库存有所去化，目前库存处于较低水平。下游需求方面来看，由于目前对于9月份下游材料厂的排产预期并不符合“金九”旺季特点，导致锂盐价格持续下跌，目前市场比较关注“银十”排产情况，锂价能否企稳关键还在下游需求。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。
本周沪锡价格继续下跌，据SMM周报显示，周初锡价大幅上行，但市场下游企业接货情绪低迷，现货市场成交平淡，而受周四凌晨零点美联储议息会议相对偏鹰影响，锡价和有色商品同步回落。矿端来看，据SMM周报显示，8月份国内锡矿进口量延续大量进口格局，短期内国内锡矿供应格局相对宽松，锡矿加工费用同步上行也将带动少部分冶炼企业增量生产。佤邦选矿厂于9月11日前后复产，当时佤邦有约1.4万金属吨锡矿库存等待选采，预计最快也将于9月末陆续先后完成选矿出口至国内，佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产，而国内锡矿市场或将在后续11月份之后逐渐进入相对偏紧格局。据SMM调研了解到大部分焊料企业反馈订单还相对平稳，未见明显变动。十一假期逐渐临近，下游焊料企业和终端企业均依然有提前备库需求，但多数焊料企业表示十一假期放假5-6天时间，冶炼企业生产连续性更高，相应地假期期间锡市供需将结算性错配，也将影响节后的锡市供需。国家不断出台和加码的稳经济增长的刺激政策也体现出调节经济的坚定态度，期待下游需求好转对锡价形成支撑。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；
3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；
4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
5）锡下游焊料等需求不及预期；
6）锡矿供给端事件风险；
7）地缘政治风险。