综合金融服务行业周报：保险偿付能力监管标准优化，期待2024年“开门红”

（以下内容从海通国际《综合金融服务行业周报：保险偿付能力监管标准优化，期待2024年“开门红”》研报附件原文摘录）
投资要点：日均股基交易额有待提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年9月11日-9月15日）多元金融、证券行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.67%，证券行业下跌0.81%，保险行业下跌2.28%，非银金融整体下跌1.16%，沪深300指数下跌0.83%。
证券：市场活跃度有待提升，证监会就IPO相关问题答记者问。1）2023年9月交易量同比回升，环比下滑。截止至2023年9月15日，9月日均股基交易额为8407亿元，同比提升4.87%，环比8月下跌9.14%。截止至2023年9月14日，两融余额16063亿元，较年初提升4.28%。2）证监会就IPO相关问题答记者问，IPO及再融资不存在“关闸”情况。证监会明确IPO受理、审核、注册等相关工作没有暂停，上市公司再融资也不存在“关闸”情况，且不存在提高上市门槛的情形。近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题。证监会正在研究制定资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案，进一步畅通“科技-产业-金融”良性循环，并严把审核质量关。3）证监会就《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》公开征求意见，支持上市公司以定向可转债为支付工具实施重组。《规则》明确发行定向可转债实施重组需符合《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规定；并对作为支付工具的定向可转债的定价机制、限售期限，转让、转股等环节的投资者适当性要求作出规定；明确在认定是否构成重组上市等情形时投资者拥有上市公司权益数量及比例的计算方式。此外，上市公司可单独以定向可转债作为支付工具，自行决定重组交易对价全部由定向可转债支付或者搭配部分股份、现金支付。4）2023年9月15日券商行业平均估值1.2x2023EP/B，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司H等。
保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）国家金监总局发布并实施《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，优化了保险公司偿付能力监管标准。主要内容包括：差异化调节最低资本要求，为中小险企松绑；上调保单未来盈余计入核心资本比例，引导险企回归保障本源；下调相关资产风险因子，引导险资支持资本市场发展和科技创新。2）保险公司披露8月保费数据，受产品切换影响，寿险保费增速放缓；产险增速回升。上市寿险公司8月单月保费收入同比-1.9%（不含中国太平，下同），预计主要受新旧产品切换影响。产险公司8月单月保费合计同比+1.9%，其中人保车险单月保费同比+5.7%，非车险恢复正增长。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来大幅改善，本周长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023年9月15日保险板块估值0.43-0.81倍2023EP/EV，仍处于历史低位，建议关注行业相关投资机会。
多元金融：1）信托：2023一季度信托资产规模为21万亿元，同比+5.23%；2023Q1单季经营收入280亿元，同比增长36.39%，环比2022年四季度69.3%，利润总额217亿元，同比+75%，环比2022年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年8月全国期货交易市场成交量为9.49亿手,成交额为60.67万亿元，同比分别+47.8%、+23.5%，环比7月分别上涨15.4%和18.9%。2023年7月全国期货公司净利润9.50亿元，同比减少2.14%。
行业排序及重点公司：行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。