晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观周报20230917：地产调控效果几何？—与2015年的对比
核心观点：地产调控集中落地半月后，销售数据与2015年地产放松周期开端呈现类似的弱复苏，不过这次政策或许等不了当年那么久（2014年“930”至2015年“330”），若当下的地产销售弱企稳的态势延续，区别化、重点化的新一轮地产调控政策可能快速“接力”。风险提示：地产政策落地时间不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩。
宏观点评20230917：8月财政：财政掏出“家底”，背后逻辑如何演绎？
若用一般公共预算收入与一般公共预算支出的差额来粗略估算财政缺口，8月财政收支差额为7297亿元，为有数据以来最大的8月财政开支缺口。在寻找经济复苏突破口的道路上，财政压力并不小，而“史上最大”8月财政缺口似乎也暗示了当前稳经济的急迫性——支出端对于来自收入端限制的顾虑似乎在下降，而往基建、就业等稳经济领域的发力也愈发明显。风险提示：政策推进不及预期；专项债发行进度不及预期；出口超预期萎缩。
固收金工
固收周报20230917：周观：如何看待央行降准对债市的影响？（2023年第36期）
如何看待央行降准对债市的影响？为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，这次降准是继今年3月降准后，年内的第二次降准，预计将释放中长期流动性超过5000亿元。央行此次降准有助于缓解缴税、考核和地方政府债券发行对资金面的扰动。我们认为央行此次降准有助于缓解8月下旬以来的资金面收敛压力，资金利率进一步上行的概率较低。本次降准能够为金融机构提供中长期资金支持，从而支撑基本面进一步温和修复。从历次降准后债市的表现来看，降准并不能直接决定长端利率的变动方向。Q2：美国8月CPI表明通胀有降温迹象，美债收益率和美联储加息路径未来预计如何变化？8月CPI同比略超预期，主因油价反弹，整体通胀持续上行风险较低。汽油价格上涨导致零售销售放缓，居民端消费支出略有降温迹象。综合上述分析，短期来看，通胀虽有下降但仍远高于目标水平。短期美债收益率反弹回升概率犹存；中期来看，美联储货币政策将会趋于谨慎与灵活，我们认为中期10年期美债国债收益率或将维持筑顶格局，顶部存在被突破风险的同时，中期看向3.5-4.0%区间震荡。
固收点评20230916：二级资本债周度数据跟踪（20230911-20230915）
本周（20230911-20230915）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为632.00亿元，较上周增加632.00亿元。二级资本债周成交量合计约2658亿元，较上周增加560亿元。