北交所二周年系列专题二：以科创板和创业板为鉴，寻找北交所能长大的公司

（以下内容从开源证券《北交所二周年系列专题二：以科创板和创业板为鉴，寻找北交所能长大的公司》研报附件原文摘录）
以科创板和创业板为鉴，能长大的公司需强核心能力+景气行业双轮驱动
投资小公司最大风险是无法长大。参考科创板和创业板历史，希望寻找能够持续长大的公司基因。科创板已运行4年，超千亿市值有6家。长成大公司典型案例为传音控股，截止9月14日股价相对发行价涨幅275.74%。传音控股为深耕移动终端影像的单项冠军，主销非洲、南亚等新兴市场，非洲市占率高达48.71%。2016-2022年营收增长稳定CAGR26.01%，2022年收入达465.96亿元；2016-2022年净利润CAGR84.58%，近年ROIC15-28%。重视研发创新，研发费用2017-2022年CAGR28.27%，发明专利832项。创业板成立已14年公司总数超1300家，市值超千亿的共10家。创业板第一批上市的华测检测、爱尔眼科、乐普医疗和亿纬锂能等企业仍保持较优秀发展态势。创业板中长成大公司案例为华测检测，是一家全国性、综合性独立第三方检测服务机构，已成为国内民营检测机构龙头企业，营收保持15年10%以上稳定增长。2016-2022年归母净利润CAGR43.93%；近年ROIC维持17%上下。华测检测推动检测自动化等，持续加码投资布局半导体芯片、新能源、医药医学等战略领域；2016-2022年研发费用CAGR18.30%，2022年突破4亿，十年内研发费用率保持8%+；已取得专利289项。
初选北交所公司，从景气行业+优秀管理层+核心能力三方面着手
【景气行业】新技术创新应用成就新兴行业，大行业细分赛道仍存机会。成长期行业会催生较多企业不断加入，业绩规模增速较快，成就新兴行业背景下的成长企业。高天花板行业内仍然存在一些细分领域尚未引起关注，典型如上述案例中：传音控股所代表手机细分赛道的非洲市场以及华测检测所代表新崛起的第三方检测这一新行业。北交所由于吸纳较多专精特新小巨人和创新型中小企业，具有很多细分行业龙头及新行业的新秀，其中仍有留有布局发展的机会。
【公司核心】盈利能力好+现金流好+增长稳定性强+重视研发创新。2022年北交所企业ROIC集中于8-12%，161家实施分红，34家股息率超30%，96家企业自由现金流量为正。营收五年CAGR均值16.41%，净利润五年CAGR均值6.27%；营收、利润近5年都提升的分别为49、24家；研发费用2019-2022年CAGR22.42%；研发人员2020-2022年CAGR28.29%。
【优秀管理】北交所企业中有74家实施股权激励计划，数量上占比为34.91%。有股权激励的北交所企业近年经营表现更好，营收五年CAGR均值19.69%，比无股权激励的高5.04个百分点，净利润近五年年复合增长率为9.50%。
综合考虑业绩增长、研发投入、所属行业选取北交所合适投资机会北证A股市值超30亿有13家，主要分布在24个行业，最集中的行业为机械，其次为医药生物、新能源。依据行业空间，公司发展所处阶段、核心经营稳定性与盈利回报能力、专业管理层与优秀治理结构等，综合考虑我们挑选了同力股份、富士达、民士达等表现较好的18家北证企业。
风险提示：政策变动风险，公司经营风险，宏观经济波动风险等。