有色金属周度报告：经济数据向好，金属价格全面回暖

（以下内容从信达证券《有色金属周度报告：经济数据向好，金属价格全面回暖》研报附件原文摘录）
经济数据向好， 金属价格全面回暖。 8 月中国新增社融 3.12 万亿元（预期 2.69 万亿元，前值 0.53 万亿元）； 8 月社零总额同比增长 4.6%（预期增 3%，前值增 2.5%）。新增社融超预期，侧面反映居民端净融资降幅收窄；社零数据好转，暗示居民消费逐步回升。伴随 8-9 月国内利好政策持续释放，我们预计政策端对宏观经济提振效应将逐步显现。我们预计，伴随国内地产政策放松、美国制造业企稳回升，国内外需求改善，叠加企业去库进入尾声，金属价格有望步入上行通道。
基本面有望继续改善，铝价上行有支撑。 SHFE 铝价涨 0.7%至 19175元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降 0.23 个 pct至 48.77%；铝板带箔开工率上升 0.09 个 pct 至 45.42%。本周铝价受宏观情绪提振（8月中国新增社融 3.12 万亿元，高于预期值 2.69 万亿元； 8 月社零总额同比增长 4.6%，高于预期值 3%），价格中枢继续上移。基本面方面，伴随云南电解铝复产产能爬坡结束，电解铝供应增速逐步收窄。需求端方面，铝下游传统需求旺季即将来临，叠加地产政策继续发力，电解铝基本面有望持续改善。我们预计伴随电解铝基本面继续改善，铝价驱动力有望由宏观面向基本面转换，继续看好铝价上行趋势。 铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。
国内宏观利好与强势美元博弈并行，铜价高位震荡。 LME 铜跌 0.10%至 8409 美元/吨。宏观方面，据美国劳工部数据，美国 8 月份消费者价格指数(cpi)环比上涨 0.6%， 涨幅高于此前一个月的 0.2%，同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大 0.5 个百分点。美国上周首次申领失业救济人数为 22 万人，预估为 22.5 万人，前值为 21.6 万人。 根据中国人民银行数据， 8 月份人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比多增 868 亿元；社会融资规模增量为 3.12万亿元，比上年同期增加 6316 亿元。 中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点， 这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过 5000 亿元。 本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。 供应方面，据Mysteel 数据， 2023 年 8 月全国电解铜实际产量 99.27 万吨，环比增加5.19%，同比增加 12.73%。 2023 年 1-8 月国内电解铜实际产量累计754.33 万吨，同比增加 7.63%。 2023 年 9 月全国预计电解铜实际产量98.86 万吨，环比减少 0.41%，同比增加 10.71%。 2023 年 1-9 月国内电解铜预计产量累计 853.19 万吨，同比增加 7.98%。 需求方面，随着国内稳定经济增长政策的推进，房地产宏观利好政策频出，提振市场信心，社融数据超预期向好，信贷投放内生动力仍然强劲，中国经济筑底回升的预期增强， 我们认为铜市场消费端显示出持续的韧性，铜价上涨的动力犹存。据 SMM 数据， 2023 年 8 月份铜棒企业开工率为65.18%，环比上涨 0.4 个百分点； 8 月漆包线行业综合开工率为67.94%，同比增长 2.69 个百分点，环比下降 0.14 个百分点，高于预期开工率 1.24 个百分点； 8 月全国精铜杆产量合计 84.42 万吨，较 7 月份增加 0.6 万吨，开工率为 65.57%，环比增加 0.34 个百分点。 综合来看，美国经济经历多轮加息后仍保持韧性，且就业市场以及通货膨胀率正在逐步降温， 美元在短期内仍将保持强势状态，对铜价造成了一定的压制；国内持续推出一系列利好政策，有效刺激了市场情绪，改善了金属需求前景的预期，我们预计铜价将保持高位震荡。
行业需求恢复不及预期，能源金属价格弱势调整。 本周广期所碳酸锂价格环比下跌 3.6%至 17.01 万元/吨， 百川工碳和电碳价格环比分别下跌 7.0%和 5.6%，分别为 17.4 万元/吨和 18.6 万元/吨，锂辉石价格环比下跌 0.5%至 3100 美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌 5.8%至 17.74 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降 2.11pct 至 59.40%，产量环比上升0.84%至 8070 吨；氢氧化锂开工率环比下降 0.73pct 至 38.87%，产量环比下降 1.83%至 4626 吨。 根据百川资讯，供应方面，盐湖端处于黄金生产期，除个别工厂减停产外，多处于满产状态；对于矿石提锂，由于锂盐价格的下跌导致以外采矿、长协订单为主的锂盐厂，带来成本及价格压力，企业多选择停产及减产。需求方面，根据中国汽车工业协会数据， 2023 年 8 月，新能源汽车产销分别完成 84.3 万辆和 84.6万辆，环比分别增长 4.7%和 8.5%，同比分别增长 22%和 27%。 2023年 1-8 月，新能源汽车产销分别完成 543.4 万辆和 537.4 万辆，同比分别增长 36.9%和 39.2%。 根据中国汽车动力电池创新联盟数据， 8 月我国动力和储能电池合计产量为 73.3GWh， 环比增长 7.4%，同比增长46.8%。其中动力电池产量占比为 87.6%。 1-8 月我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%。其中动力电池产量占比为 92.0%。 8 月我国动力电池装车量 34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长 8.2%。 1-8 月我国动力电池累计装车量 219.2GWh,累计同比增长 35.3%。 综合来看，近期锂盐价格持续走低，已逐渐击穿部分外采矿企业成本线，导致部分锂盐企业挺价心态渐强；但需求端仍然较为疲软，采买需求不振，市场成交重心小幅下移；我们认为虽然部分企业出现减停产现象，但市场库存量仍较为充足，在需求未有明显起色的情况下，预计短期内锂价仍将弱势运行。 MB 钴（标准级）报价环比上涨 0.36%至 14.13 美元/磅， MB 钴（合金级）价格环比下跌 2.36%至 15.75 美元/磅；国内金属钴价格环比下跌 1.17%至 25.4万元/吨，四氧化三钴价格环比上涨 3.53%至 14.65 万元/吨，硫酸钴价格环比上涨 1.35%至 3.75 万元/吨。本周 MB 钴价弱势下行，标准级MB 钴、合金级 MB 钴整体呈现下调趋势。对于电解钴，供应方面维持正常生产，工厂整体开工率在 6-7 成左右，产能稳定释放；需求端保持常态，订单多以刚需为主，新签长单有限，下游多持观望态度。对于钴盐，供应端硫酸钴市场整体产量或继续减少，成本小幅上涨；需求端仍在恢复中，下游电池厂仍以低价清库为主。综合来看，电钴仍处于供大于求的状态，我们预计短期内电钴市场将保持窄幅下调态势；钴盐由于成本上涨，随着下游询单增加，原生料及回收料报价逐渐走高，我们预计硫酸钴价格仍有一定的上涨空间。 SHFE 镍价环比下跌2.40%至 16.23 万元/吨，硫酸镍价格环比持平为 3.55 万元/吨。根据百川资讯，供应端海外中间品及硫酸镍供应相对紧张，但国内硫酸镍市场行情弱势未改；需求端未见明显改善，正极材料端以销定产，买卖双方博弈心态依旧。综合来看，硫酸镍价格已经逼近生产成本，上游挺价心态走强，叠加下游需求预期逐步恢复，我们预计硫酸镍价格有望止跌回调。 能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。
美国核心 CPI 稳步下降通胀预期温和，贵金属价格继续上涨。 伦敦金现货价涨 0.22%至 1923.57 美元/盎司， SHFE 黄金涨 0.62%至 469.72元/克，伦敦银现货价涨 0.22%至 23.06 美元/盎司。 SPDR 黄金持仓880.3 吨，减少 6.37 吨； SLV 白银持仓 1.37 万吨，增加 49.91 吨。美十年期国债实际收益率增加 0.05pct 至 1.98%。美国 10-1 年期国债长短利差为-1.10%，环比增加 0.06pct。本周外盘贵金属价格先跌后涨，市场重点关注美国 8 月通胀数据。周三美国公布 8 月 CPI 同比增速.3.7%，高于前值 3.2%和预期 3.6%，但剔除波动较大的能源和食品后，核心 CPI 同比增速从 7 月的 4.7%放缓至 4.3%，符合预期， 市场预期美联储 9 月维持利率水平不变，黄金价格开始反弹。国内方面受汇率和临近传统节日消费者备货需求上升的双重影响，黄金价格持续走高。我们认为短期贵金属市场或继续维持外弱内强走势，加息末期至第一次降息期间或为黄金较好的布局时点，贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。
稀土价格走势分化，不改长期稳中有增态势。 本周氧化镨钕价格下跌0.57%至 52.5 万元/吨，金属镨钕价格上涨 0.94%至 64.5 万元/吨，氧化镝价格维持 260 万元/吨，氧化铽价格下跌 1.45%至 852.5 万元/吨，钕铁硼 H35 价格维持 246.5 元/公斤。 周初主流稀土产品价格延续上涨态势，周中及后期价格走势会出现分歧。据百川盈孚，本周分离企业及金属企业生产稳定，龙南地区前期个别企业停产但影响不大，市场预期下半年稀土指标有增量，但增幅相对去年或下降。需求面上，近期钕铁硼企业开工率有所提升，订单陆续增加，对金属价格接受度逐渐提高，但仍存在压价接货现象，高位成交偏弱。我们认为短期看稀土受缅甸封关影响供给或将受限，叠加“金九银十”需求旺季到来，稀土价格仍有支撑。 稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。
风险因素： 下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。