银行行业投资策略：关注优质银行修复，来自政策、估值、业绩的演绎

（以下内容从开源证券《银行行业投资策略：关注优质银行修复，来自政策、估值、业绩的演绎》研报附件原文摘录）
监管呵护银行利润空间，政策让利银行的导向或将持续
监管首次表态，银行需保持合理利润水平。一是内生资本补充支撑信用有效扩张，二是应对潜在信用风险。近期存款住房利率调整可能对银行息差造成冲击，也是在配套政策的支持下落地，一是2023年8月LPR-5Y保持不变，二是2023年9月起存款挂牌利率新一轮调整。
基调积极+预期修复，银行低估值的主要矛盾有望化解
资产质量问题是银行估值较低的核心矛盾，地产风险：银行经营“去地产化”大势所趋，但存量风险暴露相对彻底，并在持续出清；城投风险：“一揽子化债方案”的政策态度坚决，银行应对充分，平台企业融资风险更多为点状暴露，总体风险可控；零售风险：受疫情冲击后的影响，信用卡和消费信贷风险局部波动，但总体展望乐观。此前经济预期偏悲观，是影响银行估值有效修复的另一主因。除地产与城投领域的政策利好之外，2023年7月以来，各部门相继出台一系列稳定市场预期的政策文件，我们认为政策底已现、经济底不远。
2023H1经营表现：上市银行业绩或正筑底
营收增长承压，区域性银行韧性强。2023H1上市行累计营收同比增速为0.50%，重点区域行累计营收同比增速持续领跑，城、农商行分别为4%、3%，其中，实现双位数增长的分别为江苏银行、成都银行、长沙银行、齐鲁银行、常熟银行。对业绩拆分得到：利息收入以量补价，息差承压主要是资产定价走低，同时负债成本相对刚性；拨备反哺利润力度进一步加大，2023Q2拨备对利润贡献力度城商行>农商行>股份行>国有行。信用扩张方面，2023H1末上市行贷款总额同比增速约12%，国有行与城农商行贷款同比增速均超10%。受年初零售信贷需求弱复苏和按揭早偿影响，股份行信贷投放力度偏弱，2023H1末贷款同比增速约6%，除浙商银行外，其他股份行总贷款同比增速均低于10%。资产质量方面，2023H1末不良贷款率环比Q1持平，前瞻性指标关注率、逾期率相比2022年末均下降6BP，潜在风险有所化解；拨备覆盖率保持较高的安全边际。
投资建议：优质银行修复时间窗口已至
三重演绎均展现银行板块向好的基本面。政策方面，更加注重银行盈利的可持续性；估值方面，悲观经济预期和资产质量两大压制因素逐渐消退；业绩方面，2023年中期业绩已现筑底回升态势。下阶段，我们更加看好主线一：优质区域性银行与股份行估值修复，尤其在居民信用改善+信贷资产价格企稳情况下，经济或稳步复苏，区域景气度将发挥更大效能，受益标的有宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行等。主线二：关注大行的高股息配置逻辑，在无风险收益率下行的环境中，低估值+高股息标的将持续具有性价比，受益标的有工商银行、农业银行、邮储银行等。
风险提示：经济复苏进度低于预期；监管环境趋严；信用风险蔓延导致资产质量承压等。