策略深度报告：8月经济数据迎来边际改善

（以下内容从红塔证券《策略深度报告：8月经济数据迎来边际改善》研报附件原文摘录）
在一揽子稳增长政策刺激之下，8月经济数据迎来了边际改善，与此前的PMI、物价、进出口以及金融数据相互印证。
社会消费品零售总额同比增长4.6%，较上月提高2.1个百分点，市场预期3.5%；规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月提高0.8个百分点，市场预期4.2%；1-8月固定资产投资累计同比增长3.2%，较前值下滑0.2个百分点，市场预期3%。
接下来我们逐项进行分析。
第一，消费是最亮眼的环节，出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速较上月提高2.1个百分点，市场预期3.5%。
第二，需求回暖推动制造业企业增加投资。1-8月制造业投资同比增长5.9%，较上月提高0.2个百分点。经倒推计算，8月制造业投资当月同比增速为7.1%，较上月提高2.8个百分点。
一是出口降幅收窄、内需明显回暖的相关行业投资增速改善。二是终端消费需求有韧性的行业投资增速表现较好。三是高技术制造业维持较高的景气度。
第三，政策推动基建投资速度加快，高增速有望继续保持。广义口径下8月基建投资累计同比增长9.0%，经倒推计算，当月同比增长6.2%（前值5.3%）。
第四，地产行业仍在下行，房屋销售降幅继续扩大，房地产开发投资未见起色。
第五，工业生产加快。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值3.7%，工业生产节奏有所加快。一是与基建投资加快相关的行业。二是对应经济修复、需求回暖的行业。三是产业升级推动高端制造业保持较快增长。
第六，就业形势稳中向好。8月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。
最后进行一个总结。8月各项数据显示出经济基本面已出现改善，商品零售速度提高，服务消费保持韧性，出口降幅收窄，工业生产节奏加快，制造业投资增速自2022年10月以来首次回升，广义基建投资单月增速提高。同时，价格周期触底回升，上游部分行业开始补库，经济增速或已迎来底部。
不过，近期市场风险偏好还未企稳回升。实体部门信心一直比较弱，市场预期偏差，各类主体观望情绪较浓。在预期未完全修复的情况下，政策需要继续发力以夯实经济复苏基础。近期专项债发行进度加快、地产政策发力、货币环境持续宽松，后续随着财政政策和货币政策合力效果显现，经济预期或有明显改善，实体部门信心有望得到提振。
风险提示
稳增长政策不及预期、落地速度慢以及见效不佳；美联储加息超预期，海外经济过快衰退拖累我国出口表现；地缘冲突加剧冲击大宗商品价格