国内观察：央行9月降准点评：降准落地，宽松延续

（以下内容从东海证券《国内观察：央行9月降准点评：降准落地，宽松延续》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：9月14日，央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。
核心观点：总的来看，本次降准释放的流动性或在6000亿元以上，降准依然是7月政治局会议强调要发挥总量和结构性货币政策工具作用中“总量”上的作用。缓解资金面短期面临的压力可能是本次降准的重要作用之一，同时也能降低银行净息差压力，后续或能进一步推动存款利率下行。往后看，经济恢复方向确定，但斜率高低仍需政策支持，我们认为在存量房贷利率下调具体生效落实后，四季度降息仍有空间。对于权益来说，宽松环境下利于估值底部回升，对于债市来说，利率可能维持相对低位，仍有配置价值。
促使货币市场利率处于相对低位。8月中下旬以来，DR007中枢明显高于7天期OMO利率1.8%。而进入9月以来，仅在月初小幅回落，9月6日至今已连续高于政策利率。9月14日当日，DR007七日移动平均值为1.9177%。
缓解短期资金压力。1.9月底前新增地方政府专项债量较大，以wind口径统计，今年前8个月新增专项债发行30917亿元，而此前财政部曾表示力争在9月底前发行完毕，截至14日，9月当月专项债已发行1209亿元，粗略计算月底前或仍有6000亿元左右专项债待发行。2.MLF到期压力，9月MLF到期量4000亿元，此外四季度仍有两万亿元MLF到期。3.季末资金跨季压力以及缴税压力。
适当缓解银行净息差压力。对于银行来说，由于存量房贷利率下调9月25日之后会逐步落地实施，虽然9月上旬包括六大国有银行在内，均开启了一轮负债端存款利率下调，但净息差可能仍处历史底部。本次降准或一定程度缓解商业银行净息差压力，有利于促进后续的信贷投放。
与稳汇率之间的平衡。货币政策层面，央行在接连采取降准降息的同时，在稳汇率上采取调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率、加大离岸市场央票发行力度等措施。此前二季度货币政策执行报告中强调了坚决防范汇率超调风险。在诸多工具的推动下，尽管国内货币政策进一步宽松，但汇率短期的贬值压力总体可控，而长期来看更取决于经济基本面。在这一点上，我们认为人民币目前所处点位或在底部区间。
年内宽松仍有空间。考虑到价格层面可能虽已触底，但更多的影响来自于基数的变化，总体经济复苏尚处早期，数据层面可能也尚未反映地产政策推出后的实际效果，地产销售企稳需要进一步的验证。总体上货币政策仍有空间，待存量房贷利率下调实际落地后，政策利率仍有下调可能。
风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外金融市场风险引起全球系统性金融危机。