2023年8月金融数据点评：社融触底后改善明显

（以下内容从中航证券《2023年8月金融数据点评：社融触底后改善明显》研报附件原文摘录）
8月社会融资规模增量为3.12万亿元（前值5282亿元），超过市场预期的2.62万亿元。8月新增社融同比多增6488亿元，在5月、6月和7月连续3个月同比少增后，实现同比多增。8月，表外的新增委托贷款和新增未贴现银行承兑汇票从上月的同比多增变为合计同比多减3500亿元左右，但人民币信贷（社融口径）由上月的同比少增3724亿元变为同比多增56亿元，政府债券由上月的仅同比多增111亿元变为同比多增8755亿元，在这两项的支撑下，8月新增社融时隔3个月再次实现同比多增。
8月金融机构各项贷款余额增速+11.1%（前值+11.1%），略低于市场预期的+11.2%，金融机构新增贷款1.36万亿元（前值3459亿元），高于市场预期的1.10万亿元。8月金融机构新增贷款同比多增1100亿元，7月为同比少增3331亿元。8月人民币信贷再次实现同比多增，较上月的同比少增超3000亿元明显改善，是居民信贷和企业信贷同步改善的结果。
8月居民端信贷的改善相对明显。与7月的同步收缩相比，8月居民端短期贷款和中长期贷款均再次实现了新增，分别新增2320亿元和1602亿元，显示经济动能修复之下，居民加杠杆购房、出于经营和消费目的进行借贷的意愿均较7月出现了修复。8月末到9月初，包括认房不认贷在内的增量稳房地产政策相继出台，9月和10月将是政策的重要发力期，居民信贷、尤其是居民中长期贷款有望迎来持续改善。
8月企业部门短期贷款和票据融资合计新增3071亿元，合计同比多增1601亿元，较上月的合计同比多增222亿元改善。中长期方面，8月企业新增中长期贷款6444亿元，同比少增909亿元，与上月的同比少增747亿元相近。8月企业部门信贷的改善主要靠短期融资支撑。
8月M2增速+10.6%（前值+10.7%），略弱于市场预期的+10.7%。存款结构中，居民存款增加7877亿元，虽低于去年同期的2.47万亿元，但仍录得近10年的第二高位，意味着8月居民储蓄意愿仍然较强，消费意愿仍有进一步的改善空间。8月财政存款减少88亿元，较去年同期少减近2500亿元，但并不意味着政府支出的降速，主要系8月政府债券发行提速。8月M1同比+2.2%，前值+2.3%，M0同比+9.5%，前值+9.9%，M1增速再次下降，显示企业预期仍然有待进一步改善。
总体来看，8月社融和人民币信贷实现了7月筑底之后的反弹，显示我国经济动能有所修复。
但从绝对水平看，8月金融数据并不算强，仍然有较大的改善空间。与2018年以来历年8月对比，今年8月居民端新增中长期贷款新增额度排在最末位，企业端新增中长期贷款额度也弱于去年和2020年同期。另一方面，8月M1增速再次出现下降，同时居民存款新增额度仍然排在近10年的第二高位，显示出当前时点，居民和企业的预期仍有进一步的改善空间。
8月末到9月初，包括认房不认贷在内的增量稳房地产政策相继出台，9月和10月将是政策的重要发力期，居民信贷、尤其是居民中长期贷款有望迎来持续改善。截止9月11日，一年期AAA同业存单利率因实体经济融资的修复已经与1年期MLF利率接近。当前是稳增长关键时期，若实体经济融资需求进一步恢复，进一步降准降息可期。
风险提示：内需超预期走弱，增量稳房地产政策效力不及预期，海外重大突发地缘事件