非银行业2023年秋季投资策略暨中报综述：政策持续向好，积极增配非银

（以下内容从开源证券《非银行业2023年秋季投资策略暨中报综述：政策持续向好，积极增配非银》研报附件原文摘录）
政策持续向好，积极增配非银
以2022年11月1日宏观稳增长政策发力开始计算，截至2023.9.1，保险和券商指数分别上涨40.8%/19.5%，均跑赢沪深300指数的8.1%。保险板块持续领航，负债和资产两端催化，保费端增速由负转正且NBV增速持续超预期，监管调降保险负债成本降低行业利差损风险，同时驱动2023年4-7月新单高增，银行存款利率下调也对储蓄型保险产品带来利好。券商板块后程发力，2023年7月24日政治局会议首提活跃资本市场，政策面转向带来板块明显超额。政策端持续发力，我们看好保险和券商板块行情持续性。
保险：储蓄产品景气度延续，资产负债重回双轮驱动
（1）受储蓄型产品需求旺盛；定价利率下调政策预期；行业供给侧转型见效以及银保渠道快速增长四重因素影响，上市险企寿险负债端延续高景气度，NBV同比分别为：中国人保+63.8%、中国平安+32.6%、中国太保+31.5%、中国人寿+19.9%、新华保险+17.1%，较2023Q1同比有所扩张。（2）展望看，2023Q3或受产品切换、队伍休整以及客户需求提前释放影响短期承压，但居民资产配置中储蓄型保险需求上升及老龄化趋势长期不变，银行存款利率呈现下行趋势、信托等非标资产出现风险事件，叠加供给侧产品+渠道转型升级不断见效，寿险负债端改善趋势有望进一步延续。资产端有望受益于稳增长及支持地产等政策有所回暖，长端利率上行及权益市场回暖将有力支持险企PEV估值。当前保险板块仍处相对低位，重仓持仓占比同处低位，保险板块整体资负预期均向好，把握短期配置机会。
券商＆多元金融：基本面复苏，政策转向积极，看好板块行情持续性
（1）上半年券商归母净利润增长，盈利能力提升。2023H1上市券商调整后营收/归母净利润分别为2256/805亿，同比+13%/+13%，年化ROE达6.94%，较2022年+1.2pct。投资收益驱动净利润高增，经纪、投行、利息净收入同比下降。（2）政策转向积极，目前进入跨部委合力新阶段。自7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”后，政策面积极，资本市场投资端、融资端、交易端均有政策出台，券商风控指标优化、两融杠杆放开利好券商业务，印花税减半征收体现了更强的顶层信号意义，目前进入跨部委合力新阶段。（3）经济底部复苏叠加政策积极，驱动券商超额收益。经济底部复苏叠加政策积极，预计券商基本面持续改善，我们预计2023年上市券商归母净利润同比+27%。当前券商估值和机构持仓处于历史低位，目前券商板块上涨还没有充分反映上述政策利好以及潜在的盈利改善空间，推荐券商板块，传统券商更受益于降息和扩表。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。（4）看好江苏金租和港交所：江苏金租流动性宽松利好江苏金租利差扩张，资产稳健增长，风控优势突出，持续的高ROE低不良体现公司商业模式优势，市场预期差较大，应享估值溢价。香港交易所基本面修复受益于流动性边际改善，关注10月活跃资本市场政策催化预期，当前PE位于近5年17%分位数具备安全边际。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险需求复苏不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。