策略深度报告：超预期的8月金融数据

（以下内容从红塔证券《策略深度报告：超预期的8月金融数据》研报附件原文摘录）
8月社融和信贷数据明显改善，一方面说明上月的数据的确受到了银行季末冲刺透支项目的影响。另一方面则说明政治局会议后，一揽子稳增长政策初见成效，市场信心得到提振，经济修复速度加快，实体经济融资需求得到改善。
具体来看，8月末社会融资存量规模达到368.61万亿元，同比增长9%，增速结束了连续三个月的下滑趋势，较上月小幅提高0.1个百分点。增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。
其中，政府债券融资是本次社融同比增速回升的最大驱动力。8月政府债券净融资1.18万亿元，同比多8714亿元。
人民币信贷也明显改善，指向实体经济融资需求回暖。8月信贷口径下人民币贷款增加1.36万亿元，创下历史同期最高值，同比多增868亿元。
分部门来看，居民贷款增加3922亿元，同比少增658亿元。其中，短期贷款增加2320亿元，同比多增398亿元。暑期的旺盛出行和旅游消费助推消费贷款需求增长。中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，房地产景气度低仍然是制约个人按揭贷款的扩张的原因。
企业部门贷款增加9488亿元，同比多增738亿元。企业部门数据虽然不如去年同期，但要明显好于历史同期均值（2018-2022年），短期贷款比历史同期少减264亿元，中长期贷款比历史同期多增938亿元。
8月政策密集出台加快了经济修复步伐。8月PMI数据显示产需两端有所改善，企业经营预期好转，经济企稳回升带动实体部门投资扩产等融资需求增加。
再来看其他几个项目。未贴现的银行承兑汇票增加1129亿元，结束了今年2月以来持续减少的趋势，表外票据融资增加也能体现出经济景气度回升。企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元。其中城投债发行明显增加，地方政府债务在逐步得到化解。
流动性方面，8月末，广义货币(M2)余额同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。狭义货币(M1)余额同比增长2.2%，增速也比上月末低0.1个百分点，资金活化效率仍有待提高。
最后进行一个总结，7月政治局会议后，稳增长组合拳及时出手，在政策面的支持下，实体经济企稳回升，市场预期好转，居民部门和企业部门的融资需求得到明显改善。不过，资金活化效率仍然偏低，还需政策继续进一步细化和落实，以增强实体部门的信心，推动经济持续快速修复，稳固当前成果。
风险提示
稳增长政策不及预期、落地速度慢以及见效不佳；欧美等海外经济超预期放缓拖累我国出口表现