Q2出货受高库存影响低于预期，下半年有望逐季改善

（以下内容从华福证券《Q2出货受高库存影响低于预期，下半年有望逐季改善》研报附件原文摘录）
昱能科技(688348)
业绩简评： 公司发布23H1业绩，实现营业收入6.6亿元，同比+32.3%，归母净利1.34亿元，同比+4.2%，扣非归母净利1.13亿元，同比-9.6%；其中Q2实现营业收入2.2亿元，同比-31.3%，归母净利0.17亿元，同比-83.1%，扣非归母净利0.04亿元，同比-95.9%。
微逆&能量通信器业务短期承压，库存去化后有望逐季改善。 23H1公司微逆实现营收5.1亿元（同比+33.4%），毛利率约40.2%（同减0.8pct），出货预计约50万台（同比+40%），其中Q2出货预计约19万台（环降38.7%）；23H1能量通信器实现营收0.63亿元（同比+68.5%），毛利率约66.4%（同增0.9pct），出货预计约8.6万台，其中Q2出货预计约4.1万台（环降10.5%）。展望下半年，预计随着库存逐步消化，微逆&能量通信器业务有望逐季改善，其中微逆Q3出货环比增速预计30%+，全年出货预计120万台+。
关断器业务基本保持平稳： 23H1公司关断器实现营收0.74亿元（同比+5.0%），毛利率约27.4%（同增5.9pct） ， 出货预计约43.8万台，其中Q2出货预计约23.5万台（环增15.8%） 。
积极布局工商储系统产品，全年预计有望贡献约1.5亿营收。 公司积极布局光储一体产品，单相户用储能系列产品已进入量产阶段（已销往欧美市场），同时正在开发应用于工商业系统的100kW/215kWh、 200kW/402kWh的模块化储能产品，预计下半年有望实现量产供货，贡献约1.5亿营收。
盈利预测： 考虑到海外库存压力及微逆需求相对放缓， 我们下调2023-2025年业绩预测， 预计公司2023-2025年实现归母净利润3.9/6.9/9.6（前值为9.4/15.5/22.6） 亿元， 对应2023-2025年PE35.0/20.1/14.4倍，给予2024年22倍PE，对应目标价135.25元， 维持“买入”评级。
风险提示： 分布式光伏装机量不及预期风险、委托加工风险、竞争加剧风险。