A股投资策略周报：高、低估值风格因何占优？如何切换？

（以下内容从国金证券《A股投资策略周报：高、低估值风格因何占优？如何切换？》研报附件原文摘录）
前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾：当前时点，何以更加看好港股反弹行情？宏观数据改善及新一轮“政策组合拳”将进一步强化A股上涨逻辑，故我们维持：上证3100附近就是“市场底”，积极布局，切莫错失良机。同时，我们则更加看好港股反弹行情。我们预计，一方面，美债收益率下行，有利于海外流动性改善，MSCI占比较高的香港市场将尤为受益；另一方面，在香港联系汇率制下，香港金管局会在市场上“买入美元，卖出港币”，将有利于提振本土市场流动性。港股基本面跟随国内经济已经筑底，意味着其将有望在反弹中迎来更大的“弹性”。
当下市场聚焦：1、短期市场波动较大的原因在哪？如何矫正？2、继续CALLA股反弹、港股弹性吗？3、低估值、高分红品种历史上占优情形有哪些？4、当下是该继续拿着低估值防御，还是切换高估值风格？
依然看好反弹：静待人民币汇率企稳回升，做多动力趋势形成
近期市场波动较大，原因有三：一是政策“绕弯”，并未直击问题要害。我们认为最直接引导居民“超额储蓄释放”的核心是：“促就业回升+提振薪资上涨预期”。二是人民币汇率贬值，外资流出压力加大。展望9月，（1）国内经济筑底回升的迹象会越发明显，包括：下周拟公布的M1及月内拟公布的工业用电量数据均有望超预期；（2）维持判断美国经济、通胀及美债收益率高点在Q3的判断；（3）我们预计2023Q4中美货币政策将从“背离”走向“同向”。故，我们维持人民币汇率贬值压力趋于减弱的判断。三是情绪面高频指标波动较大，趋势指标动力犹弱。短期高频情绪指标波动较大，但也观察到“多头排列占比”等趋势指标则由底部开始回升，故，静待做多动力趋势形成，情绪面方有望稳定向上。综上，维持3,100点附近积极做多A股，且反弹期间更看好港股弹性。
下一站：切换至高估值风格
我们构建影响市场高、低估值切换的宏观环境因子，并归纳结论如下:1、影响低估值风格占优的核心因子是经济+通胀；2、影响高估值风格占优的核心因子是货币流动性+产业周期。展望2023Q4，或类比2019-2020年，国内经济由复苏初期逐步走向“被动去库”阶段，总体为维持弱复苏态势。期间，低估值顺周期风格受益经济、通胀的程度有限，相反，高估值成长则将受益于低利率环境与“流动性陷阱”缓解，“M1%-短融%”释放出更多有效流动性，叠加AI产业周期蓄势待发，意味着或将大概率趋势占优。
风格及行业配置：成长+券商“抢反弹”，建仓“消费”
行业配置建议：（一）维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）AI尤其看好传媒将受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓；（3）医药生物，尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。（二）建仓消费，包括：（1）地产后周期，家居+家电，将受益于政策“组合拳”下，二手房置换需求回升，商务部牵头的消费“焕新”促销活动等；（2）具备较高消费弹性的医药（含医美）、汽车及消费电子；（3）顺周期旗手，白酒不仅受益于外资回流，一旦被动去库开启，将引领消费行情启动。（三）港股，主线恒生科技，建仓恒生非必需性消费。
风险提示
国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期；人民币汇率贬值压力持续加大。