银行行业深度报告：存量房贷利率调整之后的银行经营演绎

（以下内容从开源证券《银行行业深度报告：存量房贷利率调整之后的银行经营演绎》研报附件原文摘录）
存量住房按揭贷款利率调整政策“有迹可循”
信号：（1）央行表态“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”；（2）8月5Y-LPR未见调整，我们认为是为存量房贷利率调整保有一定空间。
政策本源：解决疫情冲击后的居民信用修复问题。2023.07居民短贷、中长贷均为单月负增，居民端信用仍有收缩压力。
平衡让利与盈利，存量按揭调价需配套政策支持。政策态度维护“合理息差”，有利于银行持续支持实体经济。措施一：2023年8月LPR-5Y保持不变，措施二：存款挂牌利率迎新一轮调降。9月1日，已有多家上市银行下调存款挂牌利率，1Y/2Y/3Y/5Y存款挂牌利率分别下降10BP/20BP/25BP/25BP，我们测算此次调降可分别提振上市银行2023年/2024年净息差2.1BP/1.2BP。
政策落地演绎：因城施策，自主协商
调降幅度重点看各城市利率加点下限。自主协商后的新发放贷款利率，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，北京、上海、深圳、厦门四城市的新发房贷利率基本紧贴下限，因此政策影响有限。
影响测算：据我们测算，本次政策调整约涉及45%的存量按揭贷款，平均调降幅度约77BP，负向影响上市银行息差约4.94BP。国有行、股份行的2023年息差受冲击更大，分别下降5.7BP、3.9BP，考虑到提前还贷现象或可因此缓解，存量房贷利率下降若使提前还款比例下降5pct，息差有望改善1BP。
存量房贷利率调整对债券市场的可能影响路径
（1）经济复苏，居民信用修复。冲击或有限，存量房贷利率下调—居民信用修复—经济预期好转—债市或受影响这一传导路径可能更多体现预期变化带来的影响。一方面，居民利息支出的减少或很难短期大幅促进消费改善；另一方面，房地产销售的好转到居民贷款上量存在时间滞后。
（2）推动广谱利率下移，短端资金高利率有望缓解。贷款定价是全社会融资体系中重要的定价参考，其下降有望推动广谱利率下移。近期资金面偏紧或主要受到汇率波动和银行间杠杆管控的影响，下阶段有望缓解。
（3）银行保持合理息差，存款利率调整或将缓释定期化压力。我们认为对债市更重要的影响逻辑是存款利率下调后，居民存款定期化或有所缓解，高息定期存款尤其是创新性存款或向理财、债券基金等资管产品迁移，债市需求或有增加。一次存款挂牌利率调整较难提供充足空间，降准或在路上。
投资建议：关注优质零售银行修复
存量房贷利率下调的政策靴子落地，提前还贷比例降低、存款利率进一步下调，为银行合理息差预留空间。建议关注三条主线：（1）按揭贷款余额占比较低的银行，其涉房贷款规模的安全边际高，受益标的如宁波银行、浙商银行；（2）零售客群基础扎实的股份行，下半年有望受益于消费复苏，受益标的如招商银行、平安银行等；（3）揽储优势较大的国有大行和农商行，存款挂牌利率迎新一轮调降，存款客户基础好的银行可有效降低存款成本，受益标的有邮储银行、常熟银行等。
风险提示：经济复苏不及预期；政策落地不及预期；银行资产质量恶化等。