公司简评报告：海外销售亮眼，液压龙头营收净利双增长

（以下内容从东海证券《公司简评报告：海外销售亮眼，液压龙头营收净利双增长》研报附件原文摘录）
恒立液压(601100)
投资要点
事件：2023年上半年，公司实现营业收入44.52亿元，同比增长14.55%，归母净利润12.79亿元，同比增长20.97%；其中，Q2单季度实现营业收入20.25亿元，同比增长20.10%，归母净利润6.53亿元，同比增长23.50%。业绩符合市场预期。分区域看，2023年上半年国内和海外市场收入分别同比增长9.09%和42.98%，表现优于行业。
挖机油缸外销向好，非挖油缸持续放量。2023年上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比增长5%；挖机油缸海外市场收入同比增长18%，有效平滑国内周期波动。从非挖方面来看，重型装备用非标准油缸销量为11.43万只，同比增长18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。
挖机泵阀向中大挖高端市场渗透，多款非挖新品上市供货。公司中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品实现在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部已开发螺纹插装阀近600款，平衡阀，集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。
加码研发，顺应智能化、电动化趋势。2023年上半年公司研发费用达3.36亿元，同比增长12.34%，占总营收的7.56%。公司积极拓展液压件种类；此外，紧跟行业趋势，在智能控制领域实现突破，控制器、电控手柄，电脚踏等产品批量供货。公司线性驱动器项目预计2024年Q2投产；该项目有助于攻关电动缸及滚珠丝杆的工艺难点，贡献新增量。
坚定布局国际市场，墨西哥工厂亟待投产。公司坚持全球化发展，已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心，已成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司。墨西哥工厂预计2023年第四季度投产，打开未来海外业务空间。
盈利能力增强，财务费用下降明显。2023年上半年，公司毛利率为39.02%，同比基本持平；销售净利率为28.77%，同比+1.52pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比+0.61pct、+0.75pct、-0.15pct、-2.48pct；定期存款利息收入增加，导致财务费用下降82.31%。期末货币资金为77.52亿元，占总资产的45%。
投资建议：公司积极推进产品及区域扩张，全球化背景下成长可期。基于公司海外发展向好，上调盈利预测，预计其2023-2025年归母净利润为27.09/32.23/38.00亿元，预计EPS分别为2.02/2.40/2.83元，对应PE分别为33X/27X/23X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济变化风险；海外市场及汇率风险；原材料价格波动风险。