23Q2业绩环比下降，等待新产品和新订单落地

（以下内容从华安证券《23Q2业绩环比下降，等待新产品和新订单落地》研报附件原文摘录）
海泰新光(688677)
主要观点：
事件：
公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年， 公司实现营业收入 2.68亿元（ yoy+36.48%），归母净利润 8933 万元（ yoy+11.85%），利润受股份支付及投资损失影响较大，剔除后归母净利润增速约 31%。
其中， 2023Q2 实现营业收入 1.19 亿元（ yoy+16.2%），归母净利润 4087 万元（ yoy-7.28%）。
事件点评：
内窥镜业务受订单影响增速放缓，预计与大客户产品推广节奏有关分业务， 2023 上半年， 公司医用内窥镜收入 2.11 亿元（ yoy+46.26%），收入占比79%，光学产品收入0.56亿元（ yoy+7.34%），收入占比 21%。公司 2023Q2 收入实现约 1.19 亿元，较 2023Q1 环比下降约 19.57%， 2023Q2 增速放缓，预计主要为史赛克 1788 上市时间相对延迟。 根据史赛克中报， 2023Q3 末 1788 可正式批量上市， 届时公司 SPY 镜体发货量有望提升。
内蓄力量，等待新产品和新订单落地
23 年上半年， 公司多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中 4K 除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D 荧光腹腔镜分别于 2023 年 2 月、 4 月和 7 月取得注册证； 公司第二代荧光整机持续推进，预计 9 月底有望获批并上市， 而且公司通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同做大公司整机和相关零部件的销售额，提高公司在市场的影响力。
此外， 公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通，海外建厂也正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。
投资建议
预计公司 2023-2025 年收入端有望分别实现 5.93 亿元、 7.62 亿元、9.46 亿元（前值分别为 6.57 亿元、 8.91 亿元、 11.56 亿元），收入同比增速分别为 24.3%、 28.5%和 24.1%，归母净利润预计 2023-2025 年分别实现 2.07 亿元、 2.84 亿元和 3.51 亿元（前值分别为 2.27 亿元、 3.27亿元和 4.24 亿元），利润同比增速分别为 13.3%、 37.2%和 23.5%。2023-2025 年对应的 EPS 分别约 1.70 元、 2.33 元和 2.88 元，对应的PE 估值分别为 30 倍、 22 倍和 17 倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚， 和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额， 维持“买入” 评级。
风险提示
市场竞争加剧风险。
产品研发不及预期风险。
大客户供应链体系变化风险