LED芯片头部企业，技术+管理打造护城河

（以下内容从东吴证券《LED芯片头部企业，技术+管理打造护城河》研报附件原文摘录）
聚灿光电(300708)
产品产能布局长远，外延片+芯片打造技术护城河： 聚灿光电是 LED 上游外延片及芯片制造的重点企业，在过去几年间主营业务收入持续增长，从 2019 年的 11.43 亿元增长至 2022 年的 20.29 亿元。归母净利润除 2022 年外，均实现盈利。公司毛利率长期维持在 11%上下的水平，净利率随净利润波动有所波动，但短期波动不改变长期发展趋势。 2023年前两季度，公司主营业务收入和归母净利润分别为 11.99 亿元和 0.25亿元，主营业务收入同比增长 19.21%，归母净利润同比有所下降；毛利率和净利率分别升为 9.93%和 2.09%。
LED 行业持续回暖， Mini/Micro LED 成为新看点： LED 行业需求持续回暖，下游企业去库存步入尾声。随疫情政策放开，线下旅游、零售、餐饮等市场恢复使通用照明市场的需求量稳步回升；杭州亚运会等大型赛事活动的举办，为下游显示市场需求的提升创造可能。 LED 行业在经历了长达两年的去库存后，有望走出下行周期。 Mini LED 成熟落地，放量在即前景可期。车用照明、植物照明、紫外/红外 LED 等其他创新 LED市场均有可观增长空间。
重视经营管理，满产满销促产能稳步增长，费用控制促降本增效： 2018-2022 年公司产能利用率分别为 95.16%、 97.02%、 97.50%、 98.72%、98.23%，公司一直处于满负荷运转状态；产销率分别为 87.43%、102.49%、 102.36%、 99.15%、 96.75%，公司一直处于满产满销状态。生产流程管理、精细化管理、日常管理，提高企业经营效率，降本增效，使聚灿在行业竞争中获得优势。
盈利预测与投资评级： 公司在 LED 上游外延片、芯片制造领域占据了重要的市场地位，前瞻性产品布局与严格的经营管理流程为成长性奠基，业绩增长未来可期。我们预计 2023-2025 年实现营业收入23.96/30.15/33.64 亿元，归母净利润 1.09/1.60/2.03 亿元，对应 P/E 分别为 54.37/37.06/29.19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示： 传统 LED 市场恢复不及预期；新兴 LED 市场渗透不及预期；客户需求变动风险