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大宗及贵金属周报:旺季将至,铝铜迎来战略配置期

来源:国金证券 作者:李超,宋洋 2023-09-04 12:45:00
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(以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报:旺季将至,铝铜迎来战略配置期》研报附件原文摘录)
行情综述&投资建议
本周(8.28~9.1)内A股上涨,沪深300指数收涨2.22%,有色金属跑赢大盘,收涨3.35%。个股层面,神火股份、博威合金、云铝股份涨幅领先;华友钴业、济南高新、盛达资源跌幅靠前。
工业金属:
1)铜:本周LME铜价格+1.59%至8491.5美元/吨,沪铜价格+1.33%至7.01万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.13万吨至22.91万吨,其中LME累库0.68万吨至10.43万吨,SHFE累库0.6万吨至4.66万吨,COMEX去库0.28万吨至2.9万吨,保税区去库0.87万吨至4.93万吨。本周铜价持续上行,国内财政部提出实施好积极财政政策,防范化解地方债务风险,临近周末房地产再出刺激政策,提振市场情绪。铜精矿供应保持稳定,部分船期略有放缓,国内集中检修期结束炼厂生产逐步稳定,铜精矿TC小幅降至92.57美元/吨。铜价走高市场畏高情绪显现,下游企业刚需采买,市场新增订单较少,但市场对于消费旺季“金九银十”的预期较为乐观。2023年全球铜矿供给虽边际宽松,但粗炼端产能相对矿端增速较为有限,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡,预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看,过去几年铜矿资本开支较少,2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下,后续国内外经济体需求一旦出现共振,或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
2)铝:本周LME铝价格+3.95%至2237美元/吨,沪铝价格+5.06%至1.96万元/吨。LME铝去库1.78万吨至50.84万吨,国内铝社会库存去库0.1万吨至49.3万吨。供应方面,据百川盈孚,云南复产产能基本释放完毕,9月末之前仅计划再投产15万吨电解铝产能,后续电解铝产能及产量增速放缓。因云南产能释放,华南仓储库存有所增加,但当前消费淡季,国内社会库存并未累库,持续低位库存体现下游需求韧性。部分铝棒企业因停电或检修原因停产或减产,铝棒企业开工率降低0.11个百分点,铝板带箔企业开工率提升1.44个百分点。地产市场“认房不认贷”政策刺激需求显著提振铝价,本周吨铝利润回升至3209元/吨,利润空间大幅走阔。“金九银十”旺季即将到来,下游消费有望迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗,需求端依然韧性较强,短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属:本周COMEX黄金价格+1.78%至1936.4美元/盎司,美债10年期TIPS维持1.92%。COMEX黄金库存去库0.23百万金衡盎司至21.39百万金衡盎司。美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人,高于预期的17万人,失业率3.8%,高于预期的3.5%;6月非农新增就业人数从18.5万人下修至10.5万人,7月数据从18.7万人下修至15.7万人。虽然8月非农数据超预期增加,但失业率上升和前值的下修显示出美国劳动力市场热度和通胀粘性有所减弱,市场对于美联储停止加息预期再度提升。当前FedWatch工具显示9月美联储不加息概率较上周提升14个百分点至94%,11月不加息概率提升至64.6%,定价2024年5月开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段,目前黄金和黄金股更多为择时问题,而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段,可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
钢铁:本周螺纹钢价格+0.65%至3773元/吨,热轧价格+0.71%至4013元/吨;铁矿石价格+2.99%至844元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-221/-275/-482元/吨。行业尚处于底部区间,供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。





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