2023年中报点评：千光汇聚，“铂”采众长

（以下内容从中航证券《2023年中报点评：千光汇聚，“铂”采众长》研报附件原文摘录）
铂力特(688333)
业绩概要：2023年上半年公司实现营业收入4.4亿元（+58.5%），实现归母净利润0.18亿元（同比扭亏），对应基本EPS为0.11元，扣非归母净利润69万元（+101%）；其中2023Q2公司实现营业收入3.1亿元（同比+63.5%，环比+130%），实现归母净利润0.46亿元（同比+805%，环比+262%），扣非归母净利润0.33亿元（同比+246%，环比+202%），同环比均大幅增长；
行业进入爆发期，性价比成为新风向：随着航空航天领域的应用逐渐成熟，龙头企业业绩迎来快速增长，产业进入爆发期，与此同时，增材制造在民用领域的应用也快速崛起，随着增材制造在荣耀折叠屏、苹果手表等重量级的3C应用陆续出现，行业迎来了市场较大关注。与此同时，下游企业及应用领域对于成本敏感度的提升也牵引着行业积极做出调整，一方面，性价比更高的国产零部件逐步得到应用，另一方面，高效率、大层厚的打印设备销售力度提高，带来了行业内新的风向；
业绩如期兑现，无愧龙头本色：公司上半年实现营业收入4.4亿元，其中打印设备、打印服务以及原材料收入分别为1.69亿元（+38.6%）、2.32亿元（+59.9%）和0.27亿元（+182.6%），其中打印服务快于打印设备，主要系上半年部分设备转为自用，同时航空航天需求旺盛，打印服务产能爬坡所致，原材料收入增速最快，体现出行业快速增长背后较强的牛鞭效应。分应用来看，航空航天实现收入2.29亿元（+29.0%），工业实现收入1.7亿元（+111.1%），科研院所0.27亿元（+92.3%），医疗0.08亿元（+261.9%），工业领域增速较快，主要系报告期内公司积极布局民用领域，同时航空航天领域相关收入确认周期所致。盈利能力方面，公司上半年毛利率48.2%（-1.74pcts），二季度毛利率48.0%（-0.9pcts），我们推测毛利率下降主要系产品结构调整所致；
财务数据：期间费用率同比下降较多，主要系2022年同期股权支付费用较多所致；在建工程及无形资产变动较大，主要系产业创新能力建设项目（三期）及大规模智能生产基地项目（四期）投资增加较多，反映出公司加快产能建设；货币现金及交易性金融资产减少较多而短期、长期借款增加较多，主要系公司购买设备、原材料及人员开支增多，加大投资所致；
千光汇聚，产能进入爆发期：公司披露目前拥有员工1480人（约+23.3%），增材制造设备380台（+40.7%），累计激光约1400个，按照单激光沉积效率25/h，钛合金打印产品均价1.2~1.5元/g，年工作时间4000小时粗略计算，现有产能年贡献收入约7.6~9.5亿元。随着公司三期、四期项目达产，我们判断公司年产能将达到上万台激光器，届时预计贡献收入将达到54~68亿元；
多元应用百花齐放，产业空间不断延伸：航空航天持续放量，根据我们判断，增材制造在非载人航天领域率先得到应用，随后在航空、航发等非承力件逐步渗透到次承力件和关键承力件中。我们预计航空航天领域在十四五将支撑增材制造行业快速增长；民用领域应用出现——1）模具领域，3D打印鞋模具有冷却时间短、良品率高、支持定制化应用等优点，公司已经与国内主要鞋具生产企业签署战略协作协议；2）石油钻探领域，公司推动一体化承压件的制造，满足了产品一致性要求；3）消费电子领域，终端巨头推动增材制造应用在钛合金材料的产品外壳等领域，我们预计该部分应用将形成示范效应；
投资建议：公司以航空航天领域为基础，工业应用为拓展，发展出从粉末到服务的全产业覆盖的增材制造体系，随着公司不断优化成本、产能进入爆发期，业绩将保持快速增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入14.7亿元、21.8亿元、30.2亿元，同比增长60.5%、47.6%、38.8%，实现归母净利润2.95亿元、4.8亿元、6.8亿元，同比增长270%、61.7%、42.5%，对应PE66X、41X、29X，维持“买入”评级。
风险提示：市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险