国内工商业储能行业专题报告：工商储东风已至，大有可为

（以下内容从东吴证券《国内工商业储能行业专题报告：工商储东风已至，大有可为》研报附件原文摘录）
东风已至， 工商储峥嵘初现。 工商业是我国最大电力市场， 电价高+波动强， 在我国电力市场化改革+分布式能源转型大势下， 工商储是不可或缺的表后中坚力量。 23年在合同能源+融资租赁等模式成型、 峰谷套利等盈利渠道丰富的助推下， 我国工商储有望快速增长， 22年新增装机0.93GWh， 同增179%， 23H1新增备案便已达2.8GWh， 同增1231%。 当下现实案例中， 浙江两充两放+2h项目自投/租赁/合同能源管理/融资租赁等模式投资经济性已十分可观， 其中自投业主方IRR可达18%，给予量增充分支撑。
苏鲁浙粤倍道而进， 湘鄂豫沪后续有望迸发。 经济性是工商储迸发的核心驱动力， 目前多地峰谷价差已可支持基本经济性，叠加需求响应奖励、 补贴、 容需量电费、 限电、 光伏配储等驱动因素， 23年我国工商储快速迸发， 其中苏鲁浙粤经济性强劲， 23H1新增备案量2gwh+， 占全国74%。 我们认为峰谷价差大+结构优、 参与代理购电企业多、 商业模式成熟、 补贴机制完备是赋予苏鲁浙粤工商储推广的基础。 我们进而通过深度分析各省的以上基本要素， 发现湖南、 湖北、 河南、 上海4地已具备经济性， 同时具备需求沃土， 待政策端辅以引导， 供给端完善能源服务后具备迸发潜力， 有望贡献市场新增量。
电力市场化大趋势下，工商储长期有望平价， 量增持续性强劲。 在产业升级大趋势+25年灵活调节电源占比24%目标下，我国三产用电占比将不断提升， 22年仅为17%，相较于欧美国家的35-55%仍有较大上升空间， 工商储平滑负荷曲线的需求也将愈发重要。类比光伏发展周期， 我们认为随储能降本增效，当下“固定式峰谷价差”的模式终将降低/退出，未来以中长期稳定电价/规避风险+现货反映竞争/市场定价的电力体系将逐步形成，开启用户侧自主能源平价时代！ 长期看工商储空间广阔，叠加虚拟电厂规模化带动小微企业提供量增支持，我们预计23/25年工商储新增装机达4.1/15.9GWh， 22-25年CAGR约158%， 30年新增空间可达100GWh+。
百舸争流，借海扬帆奋楫者先。工商储电池产线可与大储相互切换， 电池厂加速布局储能电芯， 23年供需延续紧平衡，大容量电芯正成为竞争核心。同时锂价回落进一步提升储能经济性， 铁锂电芯成本预计回归0.35-0.4元/Wh。 钠电池放量后预计24年迎来经济性拐点，远期电芯成本预计0.25元/Wh，有望成为铁锂的有效补充，助力终端降本增效。储能一体机趋势明确， 各逆变器厂商（大储、户储、微逆等）加速推出新品入局工商储，新市场新产品需完成新认证，当前处于产品准备和认证阶段， 24年将迎来大规模放量；同时市场更多依赖开发商驱动，目前集成、开发、 运营角色重叠，需求由开发企业推动，各家渠道不一，共同推动工商储快速发展。
投资建议： 国内工商储经济性凸显， 23年开启加速发展。 随峰谷价差持续拉大、 补贴政策逐步健全， 苏鲁浙粤率先迸发， 全国多地已具备可观经济性。 长期来看， 电力市场化、 虚拟电厂为工商储发展带来可持续性支撑。 看好： 1） 开发商：推荐南网储能、 关注芯能科技、 苏文电能、 科林电气等； 2） 集成&PCS：推荐盛弘股份、 阳光电源、 固德威、 德业股份、 锦浪科技、 禾迈股份、 昱能科技等； 3） 电池：推荐宁德时代、 比亚迪、 亿纬锂能、 鹏辉能源、 派能科技、 关注南都电源等；
风险提示： 竞争加剧、 政策不及预期、 虚拟电厂推广不及预期、 原材料价格波动。