2023年8月官方PMI点评：内外需同步回暖，制造业景气度快速修复

（以下内容从中航证券《2023年8月官方PMI点评：内外需同步回暖，制造业景气度快速修复》研报附件原文摘录）
报告摘要
8月制造业景气度虽然连续第5个月位于荣枯线之下，但回升速度较快，已经接近荣枯线水平。8月制造业需求和生产较7月的改善程度明显超过季节性，带动制造业PMI快速修复，同时，8月制造业预期也继续好转，呈现出一定的主动补库存倾向。增稳增长政策继续发力之下，9月制造业PMI有望重新回到荣枯线之上。
8月建筑业和服务业景气度扩张速度较7月继续放缓，但从居民出行的高频数据以及专项债发行情况看，后续服务业和建筑业景气度仍有一定支撑。
（1）内外需同步改善下，8月制造业PMI继续回升，已近荣枯线附近
2023年8月官方制造业PMI录得49.7%，较上月+0.4PCTS，连续第3个月回升已接近50%的荣枯线。季节性上看，今年8月制造业PMI值由高至低录得历年（2005年以来，下同）同月第13位，8月PMI较上月变化值（+0.4PCTS）在19年中排在第8位。从8月制造业PMI值及其较上月变化看，虽然8月制造业PMI值仍然低于荣枯线，在历年同月中景气水平也相对靠后，但8月制造业景气度仍在快速修复
季节性上看，今年8月制造业PMI新订单指数和生产指数均排在19年中同月的第12位，显示与历史同期相比，今年8月制造业需求和生产总体强度一般，但与7月的分别排在19年中的16位和17位相比，仍然改善明显。另一方面，8月制造业PMI新订单指数和生产指数较7月的变化幅度由大至小分别排在19年中的第7位和第2位、显示无论是制造业的需求或是生产，均以超季节性的速度向上修复。
8月PMI生产经营活动预期指数录得55.6%，较上月+0.5%，为今年3月以来连续第2个月回升，同时，8月PMI采购量指数、PMI产成品库存指数和PMI原材料库存指数分别较上月+1.0PCTS、+0.9PCTS和+0.2PCTS，显示在需求继续改善之下，制造业企业继续延续上个月开始的主动补库存倾向
（2）8月制造业价格指数继续回升
8月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数分别为52.0%和56.5%分别较上月+3.4PCTS和+4.1PCTS，连续第3个月回升。
8月，大部分工业原料价格呈环比上行态势，与PMI主要原材料购进价格指数和PMI出厂价格指数回升相互印证。截止目前统计局公布的数据看，50种生产资料中有34种价格环比上行，种类上虽较上月的39种略微下降，但仍然明显高于4月到6月间始终保持的20种之下。结合8月制造业PMI价格指数和主要原材料购进价格指数变化，预计8月PPI和PPIRM均环比上行0.3%左右，结合翘尾因素，预计8月PPI同比录得-2.7%左右，下滑幅度较7月明显缩窄。
（3）8月服务业和建筑业景气扩张速度放缓
2023年8月，非制造业商务活动指数录得51.0%，较上月-0.5PCTS，其中，建筑业PMI为53.8%，较上月+2.6PCTS，服务业PMI为50.5%，较上月-1.0PCTS。季节性上看，建筑业PMI和服务业PMI均排在2012年以来12年间历年8月的最后一位。
8月PMI服务业指数较上月下行，服务业景气度扩张速度继续放缓。分项指数来看，新订单指数为47.4%，较上月-1.0PCTS，业务活动预期指数为57.8%，较上月-0.9PCTS，新订单指数和业务活动预期指数均下行。从高频数据看，目前居民出行仍然较去年和前年同期明显活跃，后续服务业景气程度仍有支撑。8月高德交通大数据显示100个监测城市中，拥堵指数高于去年和前年同期的城市数分别达到63个和82个，7月分别为70个和85个。
8月建筑业景气度较7月有所回升，但从季节性上看已经位于2012年以来历年8月的最后一位，房地产景气度恢复缓慢之下，基建虽对建筑业有很大支撑，但建筑业景气度相比历史数据仍不算强。去年专项债发行节奏较今年明显靠前，上半年即完成了全年额度的82%，与之对比，今年上半年专项债发行完成进度仅为57%。根据我们的统计，今年7月和8月分别发行新增专项债1963亿元和5946亿元，9月到12月期间年内尚有8000亿元左右专项债待发行，叠加7月和8月发行的专项债后续转化成相应基建项目投资，年内基建的景气度仍有保障，对建筑业的景气度形成一定支撑
风险提示：国内需求端恢复速度显著偏慢，稳增长政策效力不及预期