通信运营注入成长新动能，海外业务平稳持续向好

（以下内容从中国银河《通信运营注入成长新动能，海外业务平稳持续向好》研报附件原文摘录）
三维通信(002115)
核心观点：
营收利润两位数增长，5G基建与服务增速突出，全年业绩有望高增。从盈利能力来看，公司上半年实现营收65.72亿元（同比+34.61%），归母净利润达5531.81万元（同比+11.57%），扣非后归母净利润达4473.30万元（同比+22.95%），业绩保持边际向好态势；从23Q2单季来看，实现营收31.78亿元（同比+29.73%），归母净利润达3499.32万元（同比+5.27%），扣非后归母净利润达2616.15万元（同比+2.07%），业绩整体表现良好。其中公司上半年5G基础通信设施建设与运营服务实现收入5480.54万元（同比+76.98%），保持较高增速。伴随下半年通信铁塔业务及海外市场拓展与突破，为公司的长期发展奠定坚实基础。
通信业务快速发展注入盈利增长新动能，海外业务平稳发展有望持续。从业务板块来看，截至23上半年，通信设备制造收入达5.00亿元（同比+9.77%），综合毛利率达37.44%。其中通信运营业务方面：卫星通信运营收入7571.24万元，报告期内海卫通携高低轨卫星混合组网方案及船舶AI产品陆续参加新加坡、日本及挪威等地的国际大型海事展会，新增近10家海外渠道及合作伙伴关系，有望寻更多场景下卫星应用的市场机会。5G通信基础设施建设及运营收入5480.54万元（同比+76.98%），实现铁塔项目多地多点覆盖，伴随公司收购项目相继落地，有望成为公司盈利增长点。互联网广告业务方面，收入达60.17亿元（同比+37.82%），公司维持深度绑定头部大客户战略，不断沉淀打造精品服务形象，有效提升行业影响力，行业渗透率。公司结合巨网科技的直播、品牌广告、内容娱乐等业务，准确及时捕捉行业复苏反弹信号，获得合作伙伴高度认可。伴随着经济的复苏回升，互联网广告行业重新恢复快速增长态势，AIGC应用助力公司降本增效。海外方面，上半年实现境外收入1.41亿元，海外业务保持平稳增长。报告期内海外新增销售、技术等人员20余人，DAS新产品完成认证，在拉美、北美地区实现批量出货，其余地区已进入运营商测试阶段。公司以自有品牌和ODM相结合，持续开拓北美、拉美、亚太和欧洲市场。总体来说，公司积极参与国内运营商5G建设，海外业务平稳开拓注入盈利增长新动能。
持续高研发投入提升核心竞争力，多行业发力助力公司长期成长可期。报告期内公司研发投7847.65万元，占通信板块营业收入的15.69%，未来公司继续开发核心无线射频技术及5G网络覆盖设备等产品，推进卫星通信运营、5G通信基础设施建设及运营项目等核心项目的快速发展。同时，公司对多行业场景不断覆盖，政企业务持续聚焦地产覆盖、智慧社区、教育安全、工业园区等典型场景，持续赢得客户订单，上半年实现15%的同比增长。我们看好公司未来高成长性，结合公司最新业绩，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测值为1.69亿元、2.12亿元、2.72亿元，对应EPS为0.21元、0.26元、0.34元，对应PE为31.33倍、24.98倍、19.44倍，考虑技术及产品核心优势，维持“推荐”评级。
风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。