23Q2储能业务环比承压，工商业储能有望放量_股票频道

（以下内容从海通国际《23Q2储能业务环比承压，工商业储能有望放量》研报附件原文摘录）
鹏辉能源(300438)
鹏辉能源发布2023年上半年业绩：23H1公司实现营收43.75亿元，同比增长7.6%，其中23Q2实现营收18.79亿元，同比下降21.8%，环比下降24.7%；实现归母净利润2.51亿元，同比增加3.1%，其中23Q2实现归母净利润0.69亿元，同比下降55.1%，环比下降62.3%。23Q2毛利率为17.36%，环比下降2.6pct。受终端价格下降以及户储下游去库存影响，23H1业绩略低于预期。
23Q2储能业务环比承压，大储业务增速较快。23H1公司继续做强储能业务，收入占比提升至64%。户储方面，由于欧洲电价回落及补贴退坡等影响，欧洲户储进入去库存阶段，预计Q2户储业务环比承压，Q4有望进入去库尾声。大储业务增速较快，但受碳酸锂跌价等影响，下游招标及交付进度不及预期。目前大储已送样给欧美客户，公司也在加速开拓南非、中东等新兴市场。23H1公司加快布局储能产能，包括柳州20GWh、衢州41GWh及青岛36GWh等项目建设，其中，柳州一期5.5GWh已投产，二期5GWh预计下半年投产；衢州一期11GWh已于6月投产，二期于7月开工。预计2023年储能电池出货达11GWh。
工商业储能经济性显现，有望贡献新增量。由于碳酸锂价格下跌，叠加国内电价峰谷差价拉大并设有储能补贴，工商业储能经济性显现。目前，公司推出Great系列产品，包括GreatOne户外储能柜、GreatCom储能集装箱和GreatE智慧云平台，已将液冷系统技术应用于10MWh储能项目，并实现并网运营。预计23H2工商业储能出货达1-2GWh，销售有望迎来显著增长。
毛利率环比下降，信用减值拖累盈利表现。23Q2毛利率为17.36%，环比下降2.6pct。预计23Q2消费电池业务营收实现稳定增长，动力电池盈利有较大幅度下降，主要受终端需求波动及降价影响，拖累公司整体盈利表现。23H1公司信用减值损失约0.43亿元，较22H1增加0.42亿元，进一步拖累23Q2利润水平。23Q2公司存货24.68亿元，较Q1小幅增加。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收为127.3/201.9/242.4亿元，归母净利润为11.2/16.6/21.4亿元（前值为13.2/18.5/26.6亿元）。考虑户储下游去库存叠加电池价格下降，导致公司上半年盈利不及预期，随着去库存进入尾声以及碳酸锂价格企稳，下半年储能市场有望迎来放量，继续给予公司2023年30倍PE，目标价由86.1元下调至73.0元，维持“优于大市”评级。
风险提示：储能出货量不及预期，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧。