策略专题报告：借鉴海外看ESG在中国的运用_股票频道

（以下内容从海通国际《策略专题报告：借鉴海外看ESG在中国的运用》研报附件原文摘录）
投资要点：
核心结论：①全球ESG发展迅速，我国正处起步阶段，顶层制度完善+投资需求共同推升A股ESG投资重要性。②长期看ESG策略在A股能够带来超额收益，同时也能降低投资组合波动率。③E-S-G三大维度在A股各大类行业中重要性不同，E对周期、制造/S对消费/G对科技更为重要。
鉴往知来：ESG发展未来可期。ESG作为一种关注企业环境、社会和治理绩效的投资理念和企业评价标准，在全球范围内迅速发展，在中国仍处于起步阶段。从投资规模看，ESG投资在欧美发达市场已广泛实践，而在中国起步相对较晚，中国PRI签署机构占比和ESG投资渗透率相较欧美国家仍有较大提升空间。从制度体系看，相较于海外资本市场相对成熟的ESG披露机制和较为完善的ESG评级框架，目前A股在披露和评价体系上仍有一定差距。顶层制度逐步完善+投资需求共同推升A股ESG投资重要性。从自上而下的政策推动来看，二十大报告的顶层设计和不断完善的资本市场制度为ESG发展提供支持。从自下而上的投资需求来看，近年来A股机构化进程加速，长期看，外资，险资和理财等长线资金有望入市，为市场带来更多ESG策略需求。
A股ESG策略性价比如何？从收益和风险两个视角来探讨ESG策略在中国市场的可行性。从收益视角看，ESG策略在A股长期具有超额收益，主要由基本面贡献。从海外经验和指数表现来看，长期维度下ESG策略在中国市场有效。此外，A股数据显示ESG策略在持有期限较长时超额收益更为显著，且ESG评分越高的公司往往超额收益更明显。ESG策略在长期超额收益主要源自基本面，基于“利益相关者理论”，长期看，企业通过采取ESG行为，形成企业与利益相关方的良性循环，或更能优化企业的财务表现。从风险视角看，ESG策略能够降低组合波动率，有助于长期风险管理。一方面ESG表现优异的企业在信息披露方面做的更为出色，能够显著降低投资者信息不对称，另一方面，良好的ESG理念也帮助企业积累了道德和声誉资本，或将为企业的市场表现带来“保险效应”，A股市场数据同样印证ESG策略能有效降低收益率波动，高ESG评级的公司的市场表现更加稳定。
不同行业应重点关注E、S、G哪个维度？E-S-G三大维度在A股不同行业中重要性并不相同。对于某一家企业，其在E、S、G各项的评分表现可能存在明显差异，截至23/07，A股E、S、G离散度达37%。对于不同的大类行业，E-S-G由于关注不同的维度，其相对表现对于大类行业基本面影响可能不同。E（环境）项在周期资源、制造等行业对基本面作用提升更显著，长期看E项表现更好的企业往往能够通过获得政府补助、环保优惠措施等政策来提高自身财务绩效。S（社会）项在消费等行业对基本面更为重要,随着消费者对企业的社会责任关注度提升，企业的社会行为也成为影响消费者购买决策的重要因素。G（治理绩效）项在科技领域具有更重要的地位,在更高治理效率的企业环境中，扁平网络化的组织架构能快速响应客户需求，更有利于激发员工的创造力与自驱力。
风险提示：ESG鼓励政策落地不及预期，国内机构ESG实践进展缓慢。