Q2内销持续复苏，一体化整家未来可期_股票频道

（以下内容从中国银河《Q2内销持续复苏，一体化整家未来可期》研报附件原文摘录）
顾家家居(603816)
核心观点：
事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收88.78亿元，同比下降1.53%；归母净利润9.24亿元，同比增长3.67%；基本每股收益1.12元。其中，公司第二季度单季实现营收49.24亿元，同比增长10.02%；归母净利润5.23亿元，同比增长16.94%。
费用率提升抵消毛利率改善，公司净利率略有增加。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为31.51%，同比提升2.55pct。其中，23Q2单季毛利率为31.01%，同比提升2.94pct，环比下降1.12pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为19.21%，同比提升1.84pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1%/2.18%/1.38%/-0.46%，分别同比+1.14pct/+0.38pct/-0.28pct/+0.61pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为10.4%，同比提升0.18pct；23Q2单季净利率为10.59%，同比提升0.25pct，环比提升0.43pct。
沙发销售有所下降，床类、定制稳健增长。沙发产品略有承压，预计其中功能沙发依然维持快速增长；品类协同带动床类产品稳步扩张；定制板块在集团大力推动下实现稳健发展。报告期内，公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具/红木家具分别实现营收43.26/19.16/15.35/3.93/0.24亿元，同比分别变动-8.13%/+11.19%/+5.22%/+10.95%/-39.69%。
内外销协同稳步发展，渠道布局日益壮大。内销方面，公司持续推进1+N+X立体渠道战略，大店、系列店及新渠道顺利拓展。报告期内，内销实现营收52.35亿元，同比增长2.65%，预计Q2单季明显复苏，同比增长超20%。外销方面，公司初步形成分市场、分基地价值链一体化管理的运作模式，实现运营效率的进一步提升。报告期内，外销实现营收34.52亿元，同比下降5.84%，预计剔除玺堡影响后同比基本持平。
投资建议：公司为软体家居龙头，具备全方位竞争优势，大家居战略路径清晰，持续推进品牌、产品及渠道建设，内外销协同持续扩张，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益2.55/3/3.49元，对应PE为17X/14X/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。