23Q2利润增速超预期，盈利能力持续提升_股票频道

（以下内容从山西证券《23Q2利润增速超预期，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
古井贡酒(000596)
事件描述
公司公布 2023 年半年报，实现营业收入 113.10 亿元，同比增长 25.6%，实现归母净利润 27.79 亿元，同比增长 44.85%；其中 23Q2 实现营业收入 47.26亿元，同比增长 26.8%，实现归母净利润 12.10 亿元，同比增长 47.52%。 23Q2利润增速超预期。
事件点评
23 年上半年稳健发展，产品结构持续升级。 23H1/Q2 公司实现营业收入113.10/47.26 亿元，同比+25.6%/+26.8%。分产品看， 23H1 年份原浆/古井贡酒 / 黄鹤楼及其他系列分别实现收入 87.61/11.11/11.08 亿元，同比+30.7%/+23.3%/+1.6% ；分地区看，华北 / 华中 / 华南分别实现收入8.21/97.83/6.96 亿元，同比+34.9%/+24.2%/+38.1%。 23Q1 春节受益于返乡潮，宴席场景复苏较强，助力公司实现优于同业的增长；进入二季度以来，在整体行业消费偏弱背景下，公司古 16 依然表现较好，主要受益于安徽宴席市场消费升级，同时古 16 市场占比不断提升。整体来看，公司古 8 以上产品收入占比提升趋势不改，整体产品结构仍呈持续上升态势。 23Q2 末合同负债为 30.3 亿元，环比-17.2 亿元，合同负债余量仍较为充足。
产品结构升级&费用效率提升，助力盈利能力持续提升。 23H1 年公司毛利率为 78.88% ，同比 +1.35ptc ，销售 / 管理 / 财务费用率分别为26.95%/5.16%/-1.09%，同比 -1.88/-1.05/+0.35ptc， 23H1 年公司净利率为24.58%，同比+3.26ptc。 23Q2 公司毛利率为 77.78%，同比+0.77ptc；销售/管理/财务费用率分别为 24.33%/4.73%/-0.75%，同比-2.61/-1.67/+0.50ptc；净利率为 25.60%，同比+3.60ptc。在产品结构升级&23 年春节后主要单品提价助力下，公司毛利率水平稳步提升；同时公司加强数字化等手段赋能，持续提高费用效率，其盈利能力保持稳步提升态势。
省外市场稳步拓展，全年实现双百亿目标可期。 23 年受外部环境影响，区域酒省外开拓均存在一定压力，古井表现相对较优。 23Q2 公司加速省外市场回款，导致部分省外区域市场古 20 库存略有上升，但整体仍处于合理范围区间，预计伴随后续需求恢复，古 20 势能向上，其中长期仍有望持续向好发展。全年来看，省内市场古 16 延续较好增速，省外市场古 8 及以上产品销量稳步提升，助力其业绩稳健增长，全年实现双百亿目标可期。
投资建议
根据公司 23 年半年报，我们略上调公司盈利预测： 2023-2025 年营业收入分别为 205.20/245.10/291.03 亿元，同比增长 22.8%/19.4%/18.7%。归母净利润 43.14/53.58/64.53 亿元，同比增长 37.2%/24.2%/20.4%。对应 EPS8.16/10.14/12.21 元， 8 月 30 日股价对应 PE 分别为 34/28/23 倍，维持公司“买入-A”投资评级。
风险提示
行业竞争加剧；省内消费升级不及预期；省外及新品推广不及预期；食品安全问题等